債市上漲 投資人重新評估美國AI科技業成長前景

美國上季經濟成長數據高於預期，令部分觀察人士感到意外，但債券市場仍持續上漲，因為投資人正在權衡美國科技與人工智慧產業陷入停滯的風險。市場參與者日益關注這波成長的來源，以及它能否在未來幾個月維持下去。

據《金融時報》報導，在AI驅動的科技類股近期回檔後，債券交易動能增強，Intel、Meta、Amazon與Alphabet等公司上週市值均出現明顯下滑。由於Meta、Amazon與Alphabet位居美國股指成分股中最大型公司之列，它們的回檔對整體市場表現具有超乎尋常的影響。這波資金轉移推動實質殖利率（即經通膨調整後的政府債券報酬率，與債券價格反向變動）降至季節性低點，10年期殖利率本週一度跌至2.58%。由於公債殖利率同時也是整體經濟借貸成本的參考基準，這項變動受到交易部門以外的廣泛關注。

這一動態反映出投資人湧入債券，重新評估美國科技與AI產業持續成長的能力，並押注債券表現將優於股票。

「市場此前一直在為強勁成長定價——以AI以及中東局勢可望緩和的預期為支撐——而現在我們正在重新評估部分成長預期，」DoubleLine投資組合經理Bill Campbell表示。

BNY首席投資長兼信貸服務主管Jason Granet也指出，投資人擔心這些AI公司未來能否維持目前的成長水準。

「由於AI公司去年成長幅度太大，要超越這些數字將更加困難。成長或許正在放緩，但這不一定代表經濟疲弱，」他表示。

其他經濟學家也對美國及全球股市成長的組成結構提出類似疑慮，科技與AI支出日益成為主要驅動因素。

BNY Investments首席經濟學家Vincent Reinhart認為，目前的狀況令人擔憂。

「市場成長高度依賴科技支出。而且這不只是美國的現象，而是全球現象。即使你不是科技悲觀主義者，也會感到憂心，」他表示。

這番評論點出了為何成長的結構、而非僅是表面的增速，已成為辯論核心：當市場漲幅有很大一部分建立在單一支出主題上時，整體數據對該主題的任何變化都會更加敏感。

接下來的走向將取決於數據而非敘事。即將公布的美國成長數據，以及造成上週下跌的AI相關企業下一輪財報與資本支出更新，將顯示Granet所描述的減速會加深還是趨穩。與此同時，10年期實質殖利率仍是衡量投資人轉向防禦性配置程度的最直觀指標。

提出警告的不只是傳統經濟學家。已停業的BitMEX交易所共同創辦人Arthur Hayes也表達了類似觀點：AI泡沫終將破裂並導致市場回檔，美國政府最終將出手，透過印鈔拯救「大到不能倒」的AI巨頭。