Bitwise投資長Matt Hougan認為，無論經濟如何演變，比特幣都處於有利位置。他在最新的每週備忘錄中指出，在他檢視的每一種情境下，這項資產的長期前景依然有利，支撐因素包括人工智慧的普及、貨幣政策的轉變，以及日益增加的機構投資。他將分析架構在三條主要路徑上：AI驅動的生產力繁榮、拖累經濟陷入衰退的AI市場崩盤，以及溫和成長的延續。

「經濟有很多不同的路徑，但所有路徑都通往比特幣，」Hougan在其每週投資長備忘錄中寫道。

Hougan承認，可能的經濟走向太多，難以精確描繪。他表示，自己應對這種不確定性的方式，呼應了童年的做法：探索每一條路徑，看清楚它究竟通往何方。這份備忘錄的標題借用「自選冒險」分支故事書的形式，這一框架貫穿他所檢視的每一種情境。

在AI超級豐裕經濟中，比特幣依然勝出

在第一種情境，即生產力極高的AI經濟中，Hougan認為比特幣將持續取得進展。他推論，隨著智慧變得更加普及且日益廉價，投資人可能會更重視黃金和比特幣這類真正稀缺的資產。這種稀缺性深植於比特幣的設計之中：其協定將總供應量上限設定為2,100萬枚，這一固定發行時程無法被任何政府或央行擴大。

「所以在這場『冒險』中，比特幣勝出，」他說。

一個映照2008年的崩盤情境

在看空路徑中，AI市場可能崩盤，Hougan將其比擬為2008年金融危機，並援引數據中心和債券保險商可能違約的情況。在這種低迷中，比特幣起初可能與其他風險資產一同下跌，但他預期政府干預將擴大貨幣供給，為多頭市場鋪路。這一比較對加密貨幣尤其具有共鳴：比特幣誕生於2008年危機之後，其創世區塊中嵌入了關於銀行紓困的報紙標題，這一細節長期以來將該資產的起源故事與緊急貨幣刺激的時代聯繫在一起。

「而且由於AI的地緣政治重要性，紓困的機率在我看來接近100%。接下來我預見的是：貨幣供給激增，比特幣強勁反彈。這正是比特幣被創造出所要應對的環境，」他寫道。

基準情境：自我延續的動能

在GDP成長3%、利率4%的基準宏觀路徑下，Hougan認為比特幣目前的動能完全能夠自我延續。他寫道，即使沒有突破性的AI進展，持續的ETF買盤、增加的企業資金庫持倉，以及不間斷的主權債務攀升，都將為BTC創造結構性需求。

機構需求是前景的核心

機構參與是Hougan論點的核心。隨著美國現貨比特幣ETF——已於2024年1月獲美國證券交易委員會批准——成為現實，傳統投資人可以透過普通券商帳戶獲得該資產的曝險，無需管理錢包或直接持有。企業資金庫策略以及主權國家採用加密貨幣的可能性，可能進一步塑造比特幣的長期軌跡。

然而，需求不會直線成長。ETF投資人可能在市場壓力時期撤出資金，若價格下跌或融資環境惡化，企業也可能重新考慮其加密貨幣持倉。Hougan的論點建立在長期採用將勝過這些潛在挫折的假設之上。

他還主張，無論聯準會的利率政策如何，這種加密貨幣仍有升值潛力。如果聯準會大幅升息且經濟陷入衰退，政府支持可能有助於推升資產價格。若決策者不願升息而通膨維持高檔，投資人反而可能轉向比特幣。

最新的通膨數據加劇了市場對聯準會可能需要進一步收緊貨幣政策的擔憂。9月消費者物價指數——政府最受關注的通膨指標——較去年同期上漲3.7%，核心通膨月增0.3%。兩項數據均超出預期，促使交易員將聯準會在10月28日政策會議上升息0.25個百分點的機率提高至41.5%，高於前一天的約22%。這項決策是衡量Hougan所提各種情境將在何種貨幣背景下演變的最近期參考點。

綜合來看，Hougan得出的結論是，每一種可信的經濟情境都指向BTC價格隨時間走高。

多頭復甦的跡象

在近期的評論中，Hougan也表示加密貨幣正在擺脫寒冬。他指出市場強勁的第三季復甦和激增的鏈上數據，證明該行業正進入新的成長週期。Bitwise大盤加密貨幣指數第三季上漲46.4%，而美國現貨比特幣ETF的60億美元淨流入扭轉了先前的資金外流，使年初至今的表現重回正值。

分析師對熊市是否真正結束仍有分歧。CryptoQuant於9月根據其技術與鏈上數據宣布新一輪比特幣多頭行情，但Bitget的Ryan Lee警告，市場仍需更多證據證明真正的週期底部已現。而Hougan則認為，蓬勃的ETF資金流和活躍的網路活動是復甦正在進行的跡象。