因美國通膨數據高於預期並對風險資產構成壓力，比特幣（BTC）價格於 11 月 10 日跌向 73,000 美元。CoinGecko 的報價顯示，比特幣交易價格約為 73,912 美元，盤中 24 小時低點約為 73,587 美元。此次下跌與投資人需求的再次考驗同時出現：美國現貨比特幣 ETF 近期錄得大量贖回，不過來自虧損持有人的鏈上交易所存款數據則呈現相反趨勢。

通膨意外加劇升息疑慮

勞工統計局（BLS）報告指出，10 月消費者物價指數月增 0.4%，超出 Reuters 調查經濟學家預期的 0.3%。9 月的月增幅度為 0.6%。核心消費者物價上漲 0.3%，高於 0.2% 的市場共識。這兩項數據均強化了市場對聯準會 12 月再度升息的預期。

聯準會長期以來以 2% 的通膨為目標，投資人正是以此基準解讀每次 CPI 數據，而高於預期的 10 月數據使央行 12 月會議成為下一個政策觀察焦點。Reuters 報導，通膨數據公布後，美國股市下跌、公債殖利率上升。比特幣與其他對風險敏感的資產一同走低，不過數據本身無法證明單一成因。由於聯邦政府資金中斷，導致 2025 年 10 月無法收集可比較的物價數據，該機構未公布 10 月的年通膨率。

比特幣 ETF 贖回持續

Farside Investors 的數據顯示，美國現貨比特幣 ETF 於 11 月 9 日錄得 2.01 億美元淨流出。自 11 月 2 日開始的六個交易日內，累計贖回約 14.8 億美元。貝萊德的 iShares Bitcoin Trust（IBIT）佔其中約 14.2 億美元的淨流出，是這波六個交易日流出潮的主要推手。

但整體情況並非全面悲觀。11 月 4 日，整個 ETF 板塊錄得 7,460 萬美元的淨流入。此一分歧值得關注，因為單一基金的贖回並不代表整個市場，且資金流向衡量的是投資產品的活動，而非每一筆底層的比特幣買賣。

這些資金流向之所以受到關注，是因為自 2024 年 1 月上市交易以來，美國現貨比特幣 ETF 以標準券商帳戶形式持有比特幣，每個交易日的申購與贖回為市場觀察者提供了投資產品需求的持續統計。Farside 接下來的每日統計將顯示流出潮是否延續至第七個交易日。

虧損持有人的交易所流入下降

CryptoQuant 估算，11 月 10 日短期持有人的平均比特幣成本基礎約為 75,700 美元。在比特幣交易價格低於該水準的情況下，該群體整體處於未實現虧損狀態。成本基礎是指某個群體持幣的平均鏈上取得價格，是分析師用來判斷近期買方是否獲利的參考線；在鏈上分析中，短期持有人通常定義為過去約五個月內轉移的幣。

另一份 CryptoQuant 分析追蹤了來自虧損短期持有人的交易所存款。據 CryptoQuant 統計，這些持有人於 11 月 6 日向交易所轉移約 32,695 BTC，約佔短期持有人交易所流入量的 89%。儘管價格持續疲弱，其存款於 11 月 9 日降至約 9,900 BTC——該特定持有人群體的虧損交易所流入量減少約 70%。該數據並未衡量所有交易所存款，也不能保證賣壓減輕。CryptoQuant 後續的更新應能釐清虧損存款降溫的現象是否持續。

另外，Blockonomi 報導引述鏈上分析公司 Santiment 指出，自 10 月 16 日以來，非空比特幣錢包減少約 108,700 個。錢包總數無法可靠地統計不同投資人的人數。ETF 贖回、持有人虧損與交易所存款衡量的是不同的活動，應視為互補而非等同的指標。隨著聯準會 12 月決議以及下一輪 ETF 資金流向與存款數據的發布，這些互補的讀數構成了研判需求前景的工作清單。