美國現貨比特幣ETF已連續五個交易日出現淨流出，投資人自市場劇烈震盪的一週後撤離風險資產，從這些產品撤出約14.4億美元。

分析師表示，相較於該類基金整體約550億美元的累計流入，這波贖回規模仍屬溫和，但他們警告，買盤需求已經枯竭。

現貨比特幣ETF直接持有比特幣，並於2024年1月在美國開始交易，讓透過傳統券商帳戶投資的投資人無需親自持有代幣即可獲得比特幣曝險。此後，其每日資金流向數據已成為追蹤機構對該資產需求的重要指標。

根據SoSoValue數據，這些基金在11月5日至11月11日之間流失約14.4億美元，其中僅11月5日當週的週三就流出2.999億美元。加上10月流出的5.2億美元，11月迄今累計淨流出已達18.8億美元。

這波賣壓與AI及科技股的大幅回撤同步發生。11月5日，那斯達克綜合指數單日下跌5.5%，當天比特幣ETF淨流出約4.3億美元。

「這波流出是機構投資人在宏觀風險偏好下降後，主動或被動降低風險曝險的結果，但這尚不足以證明比特幣的長期配置邏輯已經反轉，」HashKey資深研究員Tim Sun告訴Decrypt。

這五天的流出約佔該類基金551億美元累計淨流入的2.6%——「遠遠談不上全面撤退，」Sun表示。不過壓力依然明顯：總淨資產已降至937億美元，較2025年10月創下的1,695億美元高點下滑約45%，資金流出與價格下跌相互疊加。

根據Decrypt數據，比特幣目前報73,358美元，過去24小時下跌0.87%。在Decrypt Predict平台上，用戶認為比特幣在週日下午前突破74,000美元的機率為40%，守住70,000美元關卡的機率為94%。

Sun估計，現貨比特幣ETF的平均持有成本約為81,000美元，意味著部分ETF持有人目前處於未實現虧損狀態。他補充，隨著年底將至，部分投資人在重新評估資產配置時，可能進一步削減曝險。

新買盤短缺

分析師表示，更大的隱憂其實不是流出規模，而是新買盤的短缺。BitGo研究主管Greg Cipolaro在提供給Decrypt的報告中指出，選後反彈僅為現貨比特幣ETF帶來7,500萬美元流入，同時錨定美元的穩定幣供應量收縮1.9%至2,863億美元，「顯示場外幾乎沒有新資金待命進場。」

鏈上分析公司Glassnode發現，截至11月9日的30天內，穩定幣總供應量減少了142億美元——為2022年6月以來最快的收縮速度，Decrypt於週三報導。

一種熱門套利策略的退場也加劇了壓力。對沖基金過去一直在進行基差交易，買入現貨ETF份額的同時做空期貨，以捕捉兩個市場之間的價差。Cipolaro表示，由於基差已跌破借貸成本，該策略吸引力下降，促使許多基金離場。Sun認為，後果之一是ETF資金流向如今可能比以往更直接地反映對比特幣的方向性需求。

企業買盤同樣放緩。Sun指出，Strategy股票相對其比特幣持倉價值的溢價已經收窄，使該公司透過增資購買更多比特幣的誘因降低，而MSCI將該公司從其指數中剔除的決定，也可能切斷被動投資的管道。

「當前最需要關注的關鍵因素，正是買盤需求持續匱乏本身，其對價格的影響可能比單純的流出數據更為重大，」他說。

Cipolaro補充，比特幣雖與風險資產同步下跌，但反彈力道落後。「除非它開始參與漲勢且ETF需求增強，否則數位資產可能繼續面臨進一步下行的風險，卻無法受惠於風險資產更廣泛的反彈，」他寫道。兩位分析師都指向相同的後市觀察重點：每日ETF資金流向報告、穩定幣供應量的走向，以及比特幣在風險資產上漲時能否同步跟漲。

Many people forget just how long the 'winter' was for $GLD . It had an initial burst, even becaming the biggest ETF in world for one day in 2011 ,and then the bad times came and and it (saw 40% of investors bail) and took nearly a DECADE to get back to its that aum high again.… pic.twitter.com/Ny9gyyo1Am

— Eric Balchunas (@EricBalchunas) November 11, 2026

並非所有人都將這波流出視為長期警訊。彭博ETF分析師Eric Balchunas於11月11日在X上發文，將比特幣ETF與2004年推出的黃金ETF GLD相比——GLD在2011年見頂後約有40%的投資人離場，並花了近十年時間才收回資產規模，但如今其規模已接近當年高點的三倍。「沒有現金流的資產完全靠情緒驅動，而情緒是會改變的，」他寫道。