貝森特談債券；瓦爾許談通膨

作者：Kelsey Williams

貝森特談債券：上週

美國財政部長貝森特上週三表示，財政部將自9月起把長天期美國公債回購規模大致翻倍至每次操作至少40億美元。債券市場反應強烈，黃金亦然，美元則對其他法定貨幣大幅走貶。

當時，市場看到的似乎遠多於表面所示。仔細檢視該行動的客觀事實，其實際意義便大打折扣。

40億美元相較於總額超過31兆美元的美國公債市場，不過是滄海一粟。此次每月新增的回購金額約當於0.000129%——實在稱不上顯著。

政府對貨幣與信用市場的干預和操控本就是日常作業。如此微不足道的行動，為何會引發如此劇烈的反應？

或許市場並非聚焦於細節，而是認定財政部有意壓低殖利率，尤其是大量公債集中的長天期殖利率。財政部也強調，回購計畫的重點不在改變債券到期結構，而在於改善流動性。

就背景而言，財政部常態性回購是一種流動性管理工具：財政部透過發行新債來購買較舊、流動性較差的非指標公債，目的在於維持次級市場交易順暢，而非改變債務總規模。然而，投資人歷來往往傾向將此類操作聯想到量化寬鬆——即聯準會在2008年後的大規模資產購買——這正是即使規模 modest 的計畫也可能劇烈撼動價格的原因之一。

這點固然立意良善，但債券價格因此出現的強勁上漲是否合理？顯然不盡然，因為多數漲幅很快就回吐了。

黃金與美元呢？

就美元而言，交易員想必以為撤退號角已經響起。不到兩週前，貝森特部長宣布美國已干預匯市以支撐日圓（名義上是為了限制市場波動），隨後也出現類似走勢。財政部此番再度出手，是預期美元走弱的理由嗎？還是恰恰相反？如果財政部認真看待抑制通膨，那對美元而言似乎反而有利。

至於黃金，這次行動有如捅了沉睡的熊。顯然，這隻熊並未再度入睡。黃金的部分反應固然與美元走弱有關，儘管金價仍較今年稍早的峰值低了近20%。

凱文．瓦爾許談通膨：本週

凱文．瓦爾許於週五（28日）更為直白地談到聯準會在通膨方面的意圖：

「通膨目前高於我們2%的目標。因此，聯準會此刻的首要關注焦點應該是物價。」

投資人緊咬此言，聯準會9月會議升息的機率隨之大幅上升。美元在匯市大幅走強，黃金則下跌逾3%。瓦爾許的談話引發的反應，與貝森特宣布所引發的截然不同。為什麼？

部分答案在於市場預期。瓦爾許提到的2%是聯準會於2012年正式採行的長期通膨目標，而聯邦資金期貨的定價正是取決於市場對決策者捍衛該目標力道的預期。因此，聯準會官員釋出對通膨更強硬立場的言論，會迅速轉化為利率預期的重新定價——進而帶動美元與黃金波動——即使尚未有任何政策行動。

貝森特談債券

財政部長貝森特8月的談話——1）有關日圓的干預，以及2）買進長天期美國公債——顯示對影響金融市場的兩大議題有著合理的擔憂：波動性與流動性。然而，考量財政部對赤字與債務近乎無止境的胃口，這些問題從信譽的角度更難以解決。

直接（官方）干預的增加，是支持債券市場（即美國公債市場）的明確意圖訊號。這被市場解讀為「量化寬鬆」，並降低了（投資人眼中的）升息機率。因此，債券價格暫時走高、美元走弱、金價上漲。

無論官方聲明與各自行動為何，波動性加劇以及債券與股票（所有市場）崩跌的風險依然偏高。（參見Bond Market Crack Widens。）

瓦爾許談通膨

瓦爾許關於聯準會應以物價穩定為首要關注、且通膨高於理想水準的言論，聽來合理。但這也宛如馬跑光了才趕去關上穀倉大門的老故事。

通膨的源頭在於聯邦準備理事會。自1913年成立以來，聯準會透過持續擴張貨幣與信用供給，使貨幣不斷貶值。如果聯準會真心要「對抗通膨」，那就應該停止製造通膨。

通膨的後果既波動又難以預測，但終有結束的一天。而多數時候，結局並不好看。（參見An End To Inflation。）

關於作者

Kelsey Williams 是分析師、作家，也是 Kelsey's Gold Facts 的創辦人。他在金融服務業擁有超過四十年的經驗，其中包括十四年的全方位理財規劃師資歷。他的網站收錄親自撰寫的文章，旨在從歷史脈絡出發，教育並傳達黃金相關知識。除了黃金，他也撰寫有關通膨與聯邦準備理事會的文章。Kelsey 著有兩本書：INFLATION, WHAT IT IS, WHAT IT ISN'T, AND WHO'S RESPONSIBLE FOR IT 與 ALL HAIL THE FED! 他可接受私人諮詢、公開演講與採訪，聯絡方式：kwilliams@kelseywilliamsgold.com。

資料來源：GoldSeek — 原文