上週,美國財政部長史考特.貝森特公布一項旨在穩定公債市場的措施。此後他得到的並非明顯回落的殖利率,而是比特幣(BTC)與黃金的上漲,比特幣報76,920.16美元。

8月19日,貝森特宣布擴大財政部的公債回購計畫,將10年期、20年期及30年期公債每次回購操作的最高金額,由先前的20億美元上限提高至至少40億美元。此決定出台之際,長天期殖利率正徘徊於2007年以來的最高水準,對財政管理乃至整體風險性資產都是一大挑戰。長期公債殖利率是整體經濟借貸成本的基準,從房貸到企業債皆受影響,因此殖利率升至數十年高點,其意涵遠不止於債券市場本身。

財政部於2024年推出例行性回購計畫,作為流動性管理工具,運用新發債所籌得的資金,在全球最大的政府公債市場中回購較舊、較難交易的「非指標期」公債。

市場反應立即顯現,而且幾乎完全反映在硬資產而非債券上。比特幣大漲至接近80,000美元,帶動整體加密貨幣市場,並觸發數十億美元的空頭部位強制平倉。黃金同樣走高。

分析師指出,這項宣布凸顯官員對長天期借貸成本攀升日益不安,並讓市場期待後續可能推出更積極的流動性寬鬆操作。硬資產自然受惠於這項預期。目前尚未宣布進一步擴大,財政部的例行回購操作與季度再融資聲明,將是該計畫規模可能出現變化的下一個既定時點。

Sygnum投資長法比安.多里在電子郵件中表示:「比特幣的走勢反映了總體經濟與政策催化因素的匯聚。財政部決定將長期政府公債的回購規模擴大一倍,目的在於穩定債券市場,並為殖利率曲線長端提供流動性;在美國債務水準與通膨疑慮下,長端借貸成本持續攀升。」

多里補充:「這並非印鈔,其機制由財政部而非央行資產負債表運作,但訊號本身很重要:管理美國債務成本已成為當前的政策優先事項,這重新點燃了貨幣貶值的論述。值得注意的是,黃金與白銀與比特幣同步上漲,顯示資金正輪動至稀缺、非主權的價值儲存工具。」

公債殖利率依然高居不下

這項干預的實際目標——債券殖利率——並未出現實質變化。30年期公債殖利率持續徘徊在5.25%左右,高於8月19日觸及的5.19%低點,且略低於8月18日的5.33%,該水準為2007年以來最高。根據數據來源TradingView,10年期與2年期殖利率呈現類似走勢。

這種脫鉤現象顯示,背後存在比回購本身更大的力量。推升殖利率的壓力——主要包括已達40兆美元的國家債務規模,其年度利息支出已成為聯邦支出中最大的項目之一,以及預期中的赤字支出,意味著未來將有更多借貸與更多債券供給,進而導致債券價格下跌、殖利率上升——這些因素似乎大多超出貝森特的可控範圍。正如一種說法所形容,這些力量猶如「對著大海噴灑的水龍帶」,40億美元的回購計畫實難以有效壓低殖利率。

來源:CoinDesk