波克夏海瑟威已將其對住宅建築商Lennar（LEN）的持股提高至11%，價值約21億美元；此一披露公布之際，該股週五股價在82美元附近波動。該股當日小幅上漲，但2026年初以來仍下跌約20%，在住宅建築類股中表現殿後。

在週三至週五間，波克夏以平均每股約81美元買入約170萬股，使總持股提升至約2,600萬股。此次買入使這家華倫·巴菲特旗下集團跨越一項關鍵監管門檻：一旦投資人持股超過10%，所有後續交易必須在兩個營業日內申報，而非透過季度披露，這讓市場觀察者能比季報更快掌握該部位的任何後續調整。波克夏近月來持續穩定累積此部位，持股較第二季末幾近翻倍。

此次加碼正值Lennar的艱困時期。該股2026年初以約102美元開盤，目前已較52週高點133.76美元回落約39%。在房貸利率徘徊於7%附近的情況下，買方意願轉弱，訂價能力下降加上更重的購屋優惠，壓縮了整個產業的獲利能力。

波克夏的價值投資邏輯

Lennar目前的股價低於其約90美元的每股帳面價值——這是價值投資長期使用的基準，因其代表股價低於公司淨資產的帳面價值——使其在低迷的產業中成為典型的價值型投資標的。該公司上一季的房屋成交價中位數約為37.2萬美元。

第三季業績凸顯了經營壓力。淨利由去年同期的5.91億美元降至2.84億美元，即每股1.19美元，銷售額則下滑9%至80.5億美元。房屋交屋量減少3%至20,840戶，新訂單萎縮9%。Lennar也將全年交屋指引由先前預估的82,000至83,000戶下修至80,000至81,000戶，房屋銷售毛利率則由17.5%收窄至15.8%。

在艱困的數據中仍有正面發展。每平方英尺建築成本年減6%，施工時程縮短至116天，創下公司紀。該公司也維持極低的土地直接持有比例，控制其約488,000個住宅用地中不到2.5%，同時與Millrose Properties的策略夥伴關係，使其無需投入大量內部資本即可取得土地收購融資——這種輕資產結構限制了Lennar必須投入土地的資金。

展望與分析師觀點

華爾街預期，Lennar定於12月15日公布的第四季業績將顯示獲利年減29%至每股1.45美元，全年EPS預計下滑40%至4.85美元。該份財報將顯示全年交屋量是否落在修正後的80,000至81,000戶區間，而波克夏持股的任何後續變動，都將透過兩個營業日的加快披露窗口呈現，而無需等待季度申報。

儘管波克夏對此投資深具信心，分析師情緒仍趨謹慎。美國銀行維持「表現不佳」評等，並將目標價由77美元下調至70美元。富國銀行將目標價由85美元下調至80美元，同時維持「持有與大盤相同」建議；Truist則將目標價由90美元下調至80美元，評等為「持有」。目前市場共識評等為「中度賣出」，分析師平均目標價78.93美元，隱含較當前水準約3%的潛在下跌空間。

產業觀察人士認為，波克夏的買入很可能是由投資經理Ted Weschler主導，因為他管理該公司3,500億美元股票投資組合的一部分。波克夏在住宅領域已有相當大的曝險，先前曾投資Taylor Morrison，並擁有Clayton Homes——這些資產涵蓋傳統住宅建築與預製房屋兩個領域。

任何併購猜測都面臨結構性障礙：Miller家族透過超級表決權股份架構掌握Lennar的控制權，這意味著波克夏11%的經濟持股並不具備相應的表決權，任何收購途徑都需要該家族的支持。