經濟學家預期的急劇轉變顯示，日本央行在緊縮上已真正落後於形勢，終端利率預期上移，時程也在短短一個月內明顯壓縮。對於日圓交叉盤而言，這大幅提高了 9 月會議的風險，因為升息已大致被市場消化，若延後行動，考量到共識變化之快，恐引發劇烈反應。同時，路透調查顯示，上月協同干預大致無效，意味著無論日本央行如何行動，日圓仍可能再度承受賣壓，尤其是在高市早苗的財政計畫若缺乏明確資金來源的情況下。交易員很可能將 9 月決議視為日圓貨幣對的二元事件風險；若確認升息，對日圓的支撐可能不及意外按兵不動所帶來的進一步走弱效應。

---

9 月升息幾乎已成定局

• 前日本央行委員表示，下個月可能升息，且 1 月再升一次
• MUFG 認為，儘管日本央行升息機率達 80%，日圓風險仍偏向走弱
• MUFG 認為，儘管日本央行升息機率達 80%，日圓風險仍偏向走弱

---

日本央行在一個月內，已從 9 月升息的冷門可能，變成市場共識；但經濟學家仍不認為這足以拯救日圓。

路透調查重點

• 路透對經濟學家的調查顯示，57% 受訪者如今預期日本央行將在 9 月把基準利率上調至 1.25%，高於 7 月調查中的 5%。
• 略過半數受訪者預期，終端利率將在 2027 年第一季前至少達到 1.50%，比前一次調查的預估提早 3 個月。
• 約 60% 的受訪者認為，政策利率將在 2027 年第三季末前至少達到 1.75%；預期終端利率為 2% 或更高的比例，則由上月的 23% 升至 36%。
• 日本央行在 6 月把利率上調至 1%，為 30 年來新高。
• 超過三分之二的受訪經濟學家表示，上月罕見的日美聯合買進日圓干預大致或完全無效，認為其只是延後了匯價壓力，未能解決根本問題。
• 89% 的經濟學家表示，高市早苗首相的財政政策，包括擬對食品項目減稅，正在加劇日圓疲弱，因外界仍對這些措施如何籌資存有疑慮。

根據路透調查，日本央行如今被預期將比經濟學家一個月前所想更快升息，9 月把利率上調至 1.25% 已從冷門情境變成市場共識。8 月 17 日至 24 日的調查顯示，57% 的經濟學家預期下個月會行動，而 7 月調查中只有 5% 持相同看法，這是日本央行利率預期近期最劇烈的變化之一。

在這份調查公布前數週，路透已報導日本央行準備最早於 9 月升息，並考慮採取比過去每年約兩次升息更積極的緊縮步伐。據報，美國財政部長 Scott Bessent 另行釋出的訊號，也強化了市場對 9 月行動的預期。JPMorgan Securities 日本首席經濟學家 Ayako Fujita 在調查中表示，既然 9 月升息已大致反映在市場價格中，提早調整政策已變得無可避免，並警告若延後行動，可能擾亂已提前布局的市場。

這股變化不僅限於近期時程。對相關問題作答的 54 位分析師中，近三分之二如今預期政策利率在明年 3 月底前至少達到 1.50%，比 7 月調查的預測提早 3 個月。約 60% 預期利率會在 2027 年第三季達到至少 1.75%；在一組較小、特別被問及終端利率的受訪者中，現在有一半認為 1.75% 將是最終高點，遠高於一個月前的 19%。預期終端利率達 2% 或更高的比例，也從同期間的 23% 升至 36%。

更快的緊縮路徑背後，是持續疲弱、且似乎不受政策干預影響的日圓。日本與美國上月在日圓跌至 40 年低點後，進行了罕見的聯合匯市干預，目的是抑制日圓與日本公債的拋售，避免進一步波及美國公債殖利率。受訪經濟學家中超過三分之二、即 26 人中的 18 人，認為這項干預大致或完全無效，許多人形容它只是延後了匯價的根本弱勢，而非解決問題。

高市早苗首相的財政政策被視為重要因素之一；28 位經濟學家中有 25 位、即 89% 表示，政府的作法正在加重日圓壓力。市場關切焦點在於，包括食品減稅在內的擬議稅負減輕措施將如何籌資。Nomura Securities 首席經濟學家 Kyohei Morita 表示，這項財政策略提高了通膨預期，也加劇了日本央行落後於形勢的疑慮；他並警告，若消費稅減稅缺乏明確財源，可能透過外國投資人拋售日本公債等途徑，進一步加速日圓貶值。

日本央行上次升息是在 6 月，將基準利率提高至 1%，為 30 年新高；當時背景包括，央行愈加警惕更廣泛的美以與伊朗衝突所帶來的通膨壓力，以及日圓本身持續承受的壓力。

---

日本央行下次會議時間為 9 月中旬：