日本銀行於7月31日表決維持基準利率於1%，此一決策在6月加息至31年高點後已為經濟學家普遍預期。據報日本央行同時干預外匯市場以捍衛徘徊於40年低點附近的日圓。此次按兵不動正值日本的關鍵時刻——作為最後一個退出超寬鬆貨幣政策的主要經濟體，在其他央行（包括美國聯邦準備理事會）轉向寬鬆之際，日本仍處於政策轉型的十字路口。

政策委員會以8比1的票數維持基準利率不變。審議委員高田創連續第二次會議投下反對票，主張加息至1.25%，因通膨展望轉向鷹派。此一反對意見凸顯日本央行內部對於在多年負利率之後應以多快速度推動政策正常化，正浮現日益明顯的辯論。

儘管經濟學家此前已預期利率不變，市場的焦點在於日本央行未來將採取何種立場。在其展望報告中，日本央行採取了明顯的鷹派姿態，警告核心通膨可能加速，並預測自下半財年起將突破2%。

儘管按兵不動，鷹派通膨展望持續

日本7月核心通膨率為1.6%，意味著今年大部分時間以來一直低於日本央行2%的目標。儘管如此，日本央行仍將2026財年核心通膨預測從4月預估的2.8%下修至2.5%。表面上，此一下修看似鴿派訊號。

然而，日本央行官員強調近期的較低數據，同時對通膨後續將出現超標表達更強的信心。日本央行主張，超標將由與日圓走弱相關的進口成本、企業穩健的定價能力，以及今年稍早中東驅動的能源衝擊的持續影響所推動。

經濟學家此前已預期短期下滑將伴隨長期警示，並預測日本央行將在維持利率不變的情況下釋放鷹派訊號。

市場密切關注植田和男總裁在決策後的記者會。許多分析師認為，儘管多數委員投票維持利率不變，單靠政策立場即足以令日圓大幅波動。

分析師對下一次加息將於10月或延至12月存在分歧。植田面臨的挑戰是在高市早苗首相領導的政府——其對進一步緊縮意願有限——與已將更多加息計入價格的債券市場之間取得平衡。此一緊張關係凸顯了日本更廣泛的動態：政治領導人歷來傾向弱勢日圓以支持出口商，即使進口成本上升正在擠壓家庭支出。

日圓干預增添另一層複雜性

據報日本央行亦在利率決策前數小時直接進場干預外匯市場。消息人士指出，日本於週四在紐約執行了買入日圓、賣出美元的干預操作，為三個月來首次此類行動。日圓此前已滑向對美元的40年低點，威脅進一步推升進口能源與食品成本。

2026年，日圓的持續弱勢由三重疊加壓力所驅動：美日利差擴大維持套息交易活躍；霍爾木茲海峽緊張局勢導致燃料價格居高不下；以及市場對日本央行是否願意以足夠快的速度緊縮以縮小利差的質疑。套息交易——即投資者借入日圓等低收益貨幣，轉而投資其他高收益資產——在利差仍然寬闊的情況下加劇了日圓的下行壓力。

這些因素已將基準10年期日本政府公債殖利率推升至2.8%，顯示債券投資者已將進一步的央行緊縮計入價格。