Apollo Global Management首席經濟學家Torsten Slok得出結論，人工智慧僅提升了七巨頭的營收與利潤率，美國企業界其餘公司則未見任何財務效益。他發現，標普500其餘企業的每位員工營收與利潤率均持平，生產力亦未提升。

Slok在週六於Apollo的Daily Spark發表的報告〈科技業之外無AI回報跡象〉中闡述了這些發現。

前10%企業佔推論支出的99.5%

Slok將指數一分為二。七巨頭為Alphabet、Amazon、Apple、Meta、Microsoft、Nvidia與Tesla；標普493則是標普500中其餘所有公司。

七巨頭經通脹調整後的每位員工營收已攀升至約78萬美元。標普493則停在約52.5萬美元，毫無變動。利潤率也呈現同樣的分化：七大巨頭接近30%，其餘493家企業約為10%。

「儘管人工智慧獲得龐大投資與廣泛炒作，這項技術在科技業之外，對美國企業界的財務回報為零，」Slok寫道。

他的全要素生產力圖表採用舊金山聯儲銀行的利用率調整數列——即勞動力與資本投入無法解釋的產出增長估算，並依資源使用強度進行調整——儘管AI資金大量湧入，該數列並未出現加速。

支出端的集中程度同樣驚人。根據Slok的數據，前10%（十分位）的企業佔模型服務與推論開支的99.5%——即運行已訓練模型並回傳結果的運算——以及99%的新雲（neocloud）開支，新雲是專注於AI的雲端服務商的簡稱。同樣的10%企業佔與OpenAI和Anthropic相關資金的95%以上，以及雲端運算的95.7。

創投資金主宰了最大的用戶：AI支出前1%的企業中有80.4%獲創投支持，相比之下中位數支出者僅為13.1%。

Slok寫道，主流企業如今將代幣支出——即AI模型處理的計費文字單位——視為侵蝕利潤率的成本中心，並正在縮減開支。他表示，美國企業界不需要最新模型，也不願為此付費。「只要代理式AI與代幣支出仍侷限於經濟體的一小部分，AI對宏觀經濟的影響將非常有限，」他寫道。

經濟學家斷言：標普493將決定AI的故事

Slok的支出圖表取材自Ramp AI指數及Ramp首席經濟學家Ara Kharazian。Cryptopolitan本月初報導，自7月以來企業AI支出下降，即使使用量跳升約50%創下紀錄，因OpenAI與Anthropic之間的價格競爭使模型成本更低。

Slok認為，落後企業並非只需要更多時間。他指出，模型持續變得更便宜、更商品化，他質疑一般企業能否藉此推動更快的營收增長或更寬的利潤率。

「AI或許是出色的計算器，但在商業中，智慧主要是判斷力，」他寫道。Slok說，判斷力取決於情境，答案取決於詢問的是哪一個人或哪一個模型。他補充，AI「不理解問責、信任、文化、不成文的規則、道德權衡或公平」，他認為這些元素是聲譽風險的驅動因素，最終也影響營收與利潤率。

「AI的故事將在標普493中決定，而非七巨頭，」Slok總結道。他尚未在科技業之外發現更佳營收增長或利潤率的證據。支撐這些圖表的兩個數據集——舊金山聯儲的生產力數列與Ramp AI指數——未來的更新，將顯示標普493持平的每位員工營收與利潤率曲線是否開始移動。

截至4月，AI相關股票已佔標普500市值的約45%。過去12個月，Global X人工智慧與科技ETF（AIQ）上漲約20%，iShares美國科技ETF（IYW）則上漲約23%。