獲 Eric Trump 支持的挖礦公司 American Bitcoin 週三公布季度淨利1.26億美元，但這個亮麗數字主要建立在帳面收益之上，其核心挖礦經濟效益正在惡化——在主要競爭對手紛紛轉向人工智慧之際，這一落差引發外界對其長期策略的疑問。

這筆利潤主要來自公司比特幣（BTC）持倉1.973億美元的非現金收益，即所持幣種市值上升，而非營運產生的現金。在其背後，挖礦收入季減5.5%至6,340萬美元，單枚BTC的生產成本則攀升約15%至42,100美元。

根據財務報表，若剔除比特幣持倉收益，American Bitcoin 將錄得約550萬美元的營業虧損。本季還另計入6,430萬美元的衍生品虧損。

「儘管面臨季節性電力成本壓力，我們仍以相對現貨價格的結構性折扣持續挖礦，」執行長 Mike Ho 在週三的財報聲明中表示。

根據 Yahoo Finance 數據，每股盈餘為1.73美元，遠高於分析師共識預估的0.26美元。CoinGecko 數據顯示，截至UTC時間晚上8時50分，比特幣交易價格為76,119美元，24小時內下跌5%；American Bitcoin（ABTC）股價週四收盤下跌約15%，報5.31美元。

這份業績凸顯了比特幣礦商之間日益擴大的分歧。當 American Bitcoin 持續加碼挖礦並持有BTC之際，包括 Riot Platforms、MARA Holdings 和 Core Scientific 在內的競爭對手正投資AI以開闢新的收入來源。

挖礦利潤率收窄

專注於比特幣挖礦與AI基礎設施的資產管理公司 Enigma Holdings 創辦人 David Gamble 向 Cointelegraph 表示，帳面利潤並未完整呈現該公司挖礦業務的全貌。

「歸根結底，以低於市場價格的成本挖比特幣，並不必然代表你在為股東創造價值，」Gamble 說。

挖礦毛利從上一季的3,300萬美元降至2,580萬美元，公布的挖礦利潤率也從49%收窄至41%，意味著公司在扣除直接成本後，留存的比例更小。

根據 Yahoo Finance 數據，公司本季6,340萬美元的收入也低於分析師預估的7,435萬美元，差距接近15%。公司本季產出891枚BTC，低於前三個月的932枚，並將挖礦成本上升主要歸因於電價上漲。

「我不一定認為他們的囤幣策略有問題，但我確實認為這引發了長期可持續性的疑問，」Gamble 說，並指出挖礦難度不斷提高，以及必須持續投資更新、更高效的技術才能保持競爭力。比特幣的挖礦難度會隨著算力的進出而調整，硬體效率落後的礦商通常面臨單幣成本上升。

與去年同期相比，收入幾乎持平，從6,420萬美元微降至6,340萬美元。然而，公布利潤卻從350萬美元激增至1.26億美元，主要反映公司比特幣持倉的收益。

競爭對手轉向AI American Bitcoin 持續囤幣

在競爭對手競相投入AI之際，American Bitcoin 的「挖礦兼持倉」策略顯得格外突出。根據最新財報，Riot 正在興建大型AI資料中心；MARA 在繼續挖比特幣的同時拓展AI業務；Core Scientific 則已將大部分業務轉向AI資料中心。

與此同時，American Bitcoin 持續累積BTC。其儲備截至9月底達8,427枚BTC，高於一年前的3,418枚。

「這個產業真正的競爭優勢正在轉向能源基礎設施，」Gamble 說。「重點已不再是你能挖多少比特幣，或能部署多少算力。」

他解釋，比特幣礦商與AI公司正在爭奪相同的電力供應，且在某些地區，AI資料中心創造的收入可能超過比特幣挖礦。不過他提醒，轉型並非易事。

「這不代表每個挖礦設施都能簡單轉型為AI用途，」他說。「你仍須考量折舊、設備更換、融資成本，以及把資本部署在其他地方的機會成本。」

未來幾個季度將會揭曉：季節性電力成本壓力是否緩解、American Bitcoin 的利潤率如何消化這些壓力，以及競爭對手的AI建設開始帶來多少收入。