據Fortune的CEO Daily電子報報導，人工智慧主導權之爭，其勝負可能像取決於更強的晶片一樣，取決於融資能力。本週的新進展顯示，晶片製造商之間的競爭已遠遠超越技術本身，延伸至債務交易、股權激勵與客戶融資安排。

據報導，Broadcom曾就籌集約300億美元債務進行磋商，以協助OpenAI購買雙方共同開發的晶片。這些磋商之前，已有一筆涉及Anthropic的350億美元類似交易，另一筆規模600億美元、為Anthropic及其他公司提供的融資方案據報導也在籌劃中。

Nvidia近期與六家金融機構合作，動員超過5,000億美元的第三方資本——即由外部投資人承諾、而非來自Nvidia自身資產負債表的資金——為客戶的AI基礎設施提供融資，同時該公司持有價值接近1,000億美元的AI公司直接股權。與此同時，AMD向OpenAI和Meta提供了每股一美分、最多3.2億股的認股權證——認股權證是一種賦予持有人以特定價格購買股票權利的工具——讓這些客戶得以分享其成功的成果。

該電子報指出，這類做法並不新鮮：通用汽車（General Motors）與奇異（General Electric）等製造商長期以來便透過融資和投資基礎設施來協助客戶購買其產品。這次的不同之處或在於承諾的規模，以及核心產品所面臨的不確定性。當Nvidia、Broadcom和AMD透過融資與股權激勵展開競爭時，競爭問題也隨之而來——客戶是否支付了合理的價格？他們是否還有其他選擇？

該電子報認為，在將自身業務建立在某家AI供應商之上之前，企業領導者應了解其背後的生態系統：哪些資本是確定承諾的、虧損由誰承擔，以及投資或採購協議是否會限制該供應商的選擇——並最終限制企業自身的選擇。

這些融資很大程度上取決於AI實驗室的營收成長，這正是底層數字如此重要的原因。隨著OpenAI和Anthropic邁向首次公開發行（IPO），更清晰的圖像可望浮現。據Financial Times報導，OpenAI公布的最新財務數據顯示，截至9月底，其年化營收接近500億美元——比上一個月向投資人流傳的數字少了約200億美元。年化營收只是將近期銷售外推為全年數字，因此各家實驗室如何認列營收，可能實質性地響這個帳面數字。

這兩家實驗室計算營收的方式也不相同，Anthropic將其雲端合作夥伴認列的營收計入其中。若剔除這部分，Anthropic截至7月底的600億美元年化營收可能要低約三分之一。在如此龐大的數字上出現如此大的波動——該電子報認為，這更凸顯了了解承諾內容、承諾條件，以及一旦出問題將如何處理的重要性。

文章還提出一個歷史對照：曾幾何時，GE Capital雖然貢獻了奇異將近一半的獲利，卻僅被列為單一項目。金融危機與對透明度的要求迫使更充分的揭露，凸顯出投資人不願見到的脆弱性。如今時代不同了，文章總結道，公開上市可能會對真正推動AI熱潮的資金來源提出更高的透明度要求。

本文最初刊載於Fortune.com。