比特幣基礎設施公司 Blockstream 的執行長兼共同創辦人 Adam Back 表示，比特幣採用的下一個主要階段將由模型投資組合、管理型基金與退休基金推動——他認為這「第三波」在很大程度上尚未到來。在 Bitcoin Magazine 於 2026 年 11 月 2 日發布的訪談中，Back 也描述了瑞士銀行正在為這波機構轉變做哪些準備。

據 Back 所述，比特幣採用的第一波是個人，第二波則透過 ETF 而來。現貨比特幣 ETF 於 2024 年 1 月在美國獲得核准，首次讓傳統券商客戶能直接透過交易所上市管道取得比特幣曝險。在 Back 的框架中，第三波將透過模型投資組合、管理型基金與退休基金，把比特幣嵌入期限更長的機構配置。模型投資組合是顧問與管理帳戶平台在客戶投資組合中套用的預設配置模板，而退休基金則以可長達數十年的期限投資退休資產——這一層參與者，用 Back 的說法，尚未實質投入比特幣。退休基金配置是否會循他所描述的路徑發展，是這項論點驗證過程中值得關注的主軸。

這套三波論點貫穿整場內容廣泛的對話，涵蓋 Blockstream 在瑞士的擴張、機構託管、代幣化以及持有比特幣的監管成本。

Back 是一位密碼學家，以發明 Hashcash——比特幣原始白皮書中引用的工作量證明系統——最為知名，他於 2014 年共同創辦 Blockstream。該公司打造比特幣基礎設施，包括 2018 年推出的聯邦制比特幣側鏈 Liquid Network，可支援更快的結算與代幣化資產的發行。

這場訪談的背景是 Blockstream 在瑞士的布局擴大。該公司在盧加諾設立辦公室——盧加諾是瑞士義大利語區提契諾州最大的城市，該司法轄區自 2022 年起與穩定幣發行商 Tether 共同推動 Plan ₿ 計畫以促進比特幣採用——並已開始提供顧問服務。其他議題包括瑞士銀行尋求抗量子的比特幣託管——指旨在抵禦未來量子電腦攻擊的密碼學設計、份額以區塊鏈代幣表示的代幣化貨幣市場基金與穩定幣的比較，以及透過該公司資產發行平台 Blockstream AMP 在 Liquid 上發行的代幣化股票。Back 也談到機構仍在哪些環節卡關、企業應自行建置託管還是使用第三方託管商，以及監管如何塑造比特幣託管。

在監管方面，對話談及巴塞爾規則及其對持有比特幣的成本影響。巴塞爾銀行監理委員會的加密資產標準對銀行未對沖的比特幣等加密資產曝險課以 1,250% 的風險權重，預定自 2026 年 1 月 1 日起實施——這項處理方式使銀行資產負債表上持有比特幣的資本成本極高。結合該框架 8% 的最低資本要求，1,250% 的權重意味著銀行持有的任何未對沖比特幣，所需資本至少等於其全部價值。

完整訪談可在 Bitcoin Magazine 的 YouTube 頻道觀看：Adam Back：退休基金是比特幣的「第三波」採用。

章節：

• 00:00 — Blockstream 為何在盧加諾設立辦公室
• 01:20 — Blockstream 為何開始提供顧問服務
• 02:01 — 瑞士銀行想要抗量子的比特幣託管
• 03:04 — 代幣化貨幣市場基金 vs. 穩定幣
• 04:13 — Liquid 與 Blockstream AMP 上的代幣化股票
• 05:55 — 機構仍在哪些環節卡關
• 07:00 — 自行建置還是使用託管商？
• 08:01 — 監管如何塑造比特幣託管
• 10:01 — 巴塞爾規則與持有比特幣的成本
• 10:40 — 比特幣採用的三波浪潮

免責聲明： 本節目中表達的觀點與意見屬於參與者個人，不一定反映 BTC Inc.、Bitcoin Magazine 或任何關聯實體的官方政策或立場。本內容僅供資訊與教育目的提供，不應被解釋為投資、法律、稅務或會計建議。節目中的任何內容均不構成買賣任何證券或金融工具的要約、推薦、背書或招攬。觀眾在做出財務或商業決策前，應諮詢自己的顧問。

本文最初發表於 Bitcoin Magazine，作者為 Mark Mason。