Werner Enterprises（纳斯达克代码：WERN）是美国最大的整车运输公司之一，其高管对正在进行的货运复苏表达了信心，尽管七月份整车即期市场趋势出现了季节性放缓。董事长兼CEO Derek Leathers 周二对投资者表示，供给主导的复苏依然完好，现任政府并未放松对不合规运营商的监管打击。

招标拒绝率——这一被广泛跟踪的衡量承运人接受合同货运意愿的指标，也是运力紧张程度的代理指标——在六月份达到峰值，即期运价则从独立日的高点持续回落。夏季的淡季令投资者感到不安——第二季度财报整体表现稳健，但多数运输公司的股价自财报发布以来已下跌中个位数至十几个百分点。

Leathers 在德意志银行芝加哥工业峰会上驳斥了对七月走软的担忧："就我而言，你可以说，对我们七月份看到的一些零星消息片段并不感到担忧。"

供给侧约束持续收紧

Leathers 强调，司机供给管道已大幅收缩。他估计，已有850至900所商业驾照（CDL）培训学校因培训标准不足而被迫关闭。这一数字还不包括从 FMCSA 培训提供者注册目录中移除的约10,000个培训项目。

运力还受到了对电子记录设备（ELD）打击行动的影响，这些设备允许运营商篡改服务工时记录。正如 Leathers 所指出的，这类设备使得"10辆卡车能够发挥15辆的作用"成为可能。

甚至在去年监管执法加强之前——包括对英语能力要求和非本地CDL限制的更严格监督——承运人就已因经济疲软而退出市场。经过漫长的行业低迷，众多车队仍在苦苦支撑，这意味着近期运价的改善对部分运营商而言可能为时已晚。

Leathers 表示他预计将有更多执法行动，并指出 FMCSA 可能在十月获得年度预算拨款的增加。

旺季展望

即便需求温和，Leathers 认为供给驱动的复苏仍具有持久性。"圣诞节依然会来。旺季依然会是现实。"

他指出，托运人对运力短缺"是真实的"这一事实表现出了"越来越多的接受"，这一转变将使这个"几年来一直不具备投资价值"的行业受益。

Werner 部分零售客户的库存偏紧，而另一些则维持在令人满意的水平。公司预计今年将迎来正常的旺季——但与去年不同的是，今年的旺季将受益于显著更高的运价。

单程车队扭转局面

第二季度，Werner 的单程整车车队在经过重组后实现了大幅改善。每车每周收入（不含燃油附加费）同比增长28%，驱动力是每车行驶里程增长16%和每总英里收入增长10%。

这一运价涨幅尤为显著，因为 Werner 的即期市场敞口仅为一年前的一半，且运输距离增加了近100英里——这一动态通常会对每英里运价构成下行压力。

根据重组计划，公司退出了不盈利的客户账户，并重新调配或处置了利用率不足的卡车。截至第二季度末，单程车队规模为1,700辆，同比缩减34%。更高的定价和改善的利用率推动整个TL板块的调整后营业比率降至94.5%，同比改善270个基点。

Werner 预计第三季度单程每英里运价将同比增长10%至13%。在扭亏为盈基本完成后，公司现在计划恢复该车队的扩张。

专用车运营

专用车队占 Werner 整个TL网络的80%，正在获取低至中个位数的合同运价续签涨幅。每车每周收入（不含燃油）在第二季度同比增长5%。

Werner 于一月以2.45亿美元收购了专用运输公司 FirstFleet。剔除 FirstFleet 的业绩贡献，Werner 原有专用业务每车每周收入增长了8%。该指标预计2026全年将同比增长3%至5%。

虽然合并后的TL利润率仍比上一轮高点低超过10个百分点，但这是该板块自2023年第四季度以来的最佳表现。管理层重申了在货运周期中段实现低双位数利润率的路径，并表示这可能在明年实现。公司明确了实现该目标的几个杠杆：更高的运价、更强的需求、向现有专用账户增加卡车（无需启动成本抵消）、二手卡车价格上涨带来的更高出售收益（仅此一项即贡献150个基点的利润率改善），以及自动化和成本削减举措。

WERN 股价周四下跌0.7%，同期标普500指数下跌0.3%。自感恩节前夕即期运价首次转正以来，Werner 股价已上涨57%。