Wells Fargo Investment Institute（WFII）下调了年末黄金价格目标，将2026年预测从此前的每盎司5,300-5,500美元区间降至4,900-5,100美元，并将2027年预测从5,800-6,000美元区间下调至5,400-5,600美元。尽管如此，该行仍维持对贵金属整体较为积极的展望，并将这一调整定性为预期再校准，而非观点改变。换言之，Wells Fargo是在压低对黄金上涨高度的预期，但并未放弃这一交易，认为韧性的亚洲与央行需求仍将继续抵消美国实际收益率上升带来的压力。

此次下调的意义更多在于其背后的判断，而非方向本身——这紧随黄金经历了一个真正艰难的五个月阶段之后。更重要的是，这一调整具有明确的数量含义：两档区间的中点都被下调了约400美元/盎司，这说明 Wells Fargo 现在将其此前的乐观程度中相当一部分归因于美国利率环境。该组合表明，该行认为当前反弹确实存在，但仍不足以完全抵消自3月以来由美国实际收益率升高所带来的压制，这也是其认定的核心逆风。

该行将黄金自3月以来的疲弱主要归因于美国通胀调整后收益率上升，以及市场担心持续通胀可能推动美联储进一步加息。这两股力量都会让不生息的黄金相较于有收益资产显得吸引力下降，因为黄金不会向持有人支付利息——这就是机会成本机制，历史上实际收益率一直是黄金最稳定的驱动因素之一。即便其他需求来源保持坚挺，这些压力仍对金价形成拖累。

不过，黄金的动能已经回归。仅在8月第一周，金价就上涨了超过7%，创下自1月以来最强的单周表现，受益于市场对中东谈判取得进展的希望，以及投资者下调对美联储进一步加息的预期。交易所交易基金（ETF）的资金流也有所改善，资金流出已趋稳，并在3月开始的艰难阶段后开始转为回升。Wells Fargo认为，正是这些变化帮助黄金重新获得动能。

该行指出，在表面之下，若干基本支撑因素仍然存在。到2026年上半年为止，全球总需求总体保持得相当不错，国际投资者在地缘政治和市场不确定性上升、通胀风险以及包括中国在内部分市场利率相对较低的背景下，态度尤其积极。上半年的需求端主要由这些国际买家支撑，而非美国投资者。

报告中提到的地区分化非常明显。尽管今年上半年黄金全球现货价格下跌了5%，但亚洲投资者在整个时期内持续买入，而仅按亚洲交易时段衡量的金价在同一六个月内实际上上涨了13%。这种分化表明，在美国货币环境结构性支持减弱的背景下，国际需求和央行需求正在承担主要支撑作用。

Wells Fargo 认为，推动亚洲需求的那些地缘政治和市场不确定性，也强化了黄金传统的避险属性，并支持了第二季度央行购金的回升。这种官方部门的支持有着深厚基础：过去十多年里，各国央行每年都是黄金净买家，这种金融危机后向储备多元化转变的趋势，使央行需求成为市场的结构性支柱，而不再只是边缘性因素。

综合来看，这份报告描述了两股相反方向的力量：地缘政治对冲、央行买盘以及中国等相对低利率市场的投资者构成传统需求支撑；而美国货币环境则已对这一无收益资产变得结构性不利。

展望未来，该行表示，这些基本面支撑了其继续看好贵金属的立场，但预计在国际需求与美国货币政策持续逆风的博弈下，黄金上行路径仍将不平坦。这样的表述意味着，金价后续仍可能进一步上涨，但过程不会均匀顺畅，美国利率预期将继续成为决定黄金更接近修订区间上沿还是下沿的关键变量。对于跟踪这场博弈如何演变的读者来说，报告本身也点明了几个观察重点：美国通胀数据和美联储政策决定如何引导实际收益率、每月 ETF 资金流数据，以及世界黄金协会等机构跟踪的央行季度购金统计。

正是这种组合——对整个资产类别总体持建设性看法，但又担心难以一路平稳上行至区间顶部——最终促使 Wells Fargo 同时下调了2026年和2027年的目标，但并未彻底转向对黄金谨慎。

这一目标修正承接了先前的一篇分析，当时文章指出，在央行买盘与美联储加息预期减弱相遇之际，黄金正接近4,500美元阻力位。即便下调后的区间仍明显高于4,500美元这一水平，这也提醒人们：更低的目标并不等于绝对意义上的看空。

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关于 Wells Fargo Investment Institute

Wells Fargo Investment Institute 是 Wells Fargo 财富与投资管理部门内部的投资研究与策略机构。该机构于2019年成立，将银行财富、经纪和退休业务中的研究、策略以及经理研究团队整合为一个单一部门。该机构是注册投资顾问，也是 Wells Fargo Bank, N.A. 的全资子公司。其产出以定期策略报告和年度展望为主，而非面向公众的交易呼叫，因此更接近 Wells Fargo 财富管理客户所参考的内部观点，而非卖方研究部门。

Source: Investinglive