沃尔玛（WMT）股价在过去几个月里表现艰难。在触及52周高点135.15美元并短暂跨过1万亿美元市值门槛后，股价遭遇明显回落。WMT周五开盘报102.63美元，市值约为8160亿美元，较5月高点下跌约五分之一。两份财报——一份在5月，一份在8月20日——是造成这一局面的主要原因。

两份财报造成了冲击

第一次打击来自5月发布的第一季度财报。营收表现强劲，同比增长7.3%，但每股收益（EPS）指引未达预期，当天股价下跌约7%。第二季度业绩于8月20日公布后，市场反应更为负面。美国可比销售仅为2.6%，明显低于分析师预期的3.8%，第三季度每股收益指引0.62美元至0.64美元也低于0.68美元的一致预期。WMT单日下跌9.2%，市值蒸发超过800亿美元。

不过，表面上的可比销售数据也需要放在背景中理解。药品定价的监管变化对健康与保健品类造成了拖累。剔除这一影响后，可比销售更接近3.4%——仍然不及预期，但并非标题所暗示的那种断崖式下滑。

按已公布数据看，第二季度表现比抛售所反映的更强。EPS为0.81美元，高于0.74美元的一致预期；营收达到1,879.4亿美元，高于预期的1,866.4亿美元，同比增长5.9%。股本回报率为21.83%。

数字业务继续增长

尽管可比销售数据抢占了头条，但沃尔玛的数字业务讲述了另一个故事。全球电商同比增长23%，美国电商增长24%。平台招商销售额跃升52%，会员费收入增长17%，门店履约配送增长43%。

广告业务是亮点。总广告收入同比增长38%，其中 Walmart Connect 增长43%。分析师估计，广告业务的毛利率接近70%。尽管广告和会员费收入只占总营收的一小部分，但两者合计如今已贡献沃尔玛约三分之一的营业收入。

Walmart Connect 的模式很直接。品牌方付费，让自己的商品在消费者搜索沃尔玛平台时优先展示。单个顾客既可以在结账时带来零售收入，也可以为投放广告的品牌带来广告收入。

估值仍然偏高，但压力有所缓解

WMT并不便宜。按约36倍远期收益计算，该股估值明显高于15倍的行业平均水平，也高于自身约30倍的五年平均水平。在第一季度财报前，这一倍数为46倍；在第二季度财报前为38倍。两轮估值回落在一定程度上减轻了压力。

华尔街并未放弃这只股票。在32位覆盖WMT的分析师中，29位给予“买入”评级。

平均目标价为129.57美元，较当前水平隐含约26%的上涨空间。Jefferies重申“买入”评级，目标价为120美元；Guggenheim和Mizuho均给出130美元目标价。

在内部交易方面，执行副总裁Daniel Danker于8月26日以平均105.35美元卖出50,644股，此举属于预先安排的10b5-1计划，用于支付与限制性股权奖励归属相关的税务义务。

本文最初发表于 CoinCentral 。