尽管更广泛的货运市场展现出韧性，UPS第二季度的财报却呈现出截然不同的景象，引发了关于亚马逊竞争冲击以及这家包裹承运商持续重组的迫切疑问。与此同时，PACCAR等卡车制造商报告了强劲的业绩，凸显出进入下半年后旺盛的需求和有利的定价环境。

UPS：在坚韧市场中的保守展望

UPS股价在该公司拒绝大幅上调下半年国内业务指引后下跌——考虑到消费者需求韧性犹存且更广泛市场的货运量保持强劲，这一明显的省略格外引人注目。Chris Frusciante是TheStreet Pro的投资组合经理兼Tematica的首席投资官，他表示该公司保守的展望与行业其他企业的报告相比，格外引人警惕。

亚马逊的阴影仍是核心关切。亚马逊长期以来一直是UPS最大的客户，其早前宣布通过Flex服务进军商业货运和配送领域，引发了关于UPS长期业务量增长轨迹的新疑问——这可能将一个关键的收入合作伙伴转变为包裹领域的直接竞争对手。Frusciante将UPS描述为"作为投资者很难考虑持有的标的"，指出竞争格局——特别是亚马逊从零售扩展到商业货运——带来了巨大的不确定性。

UPS试图为第二季度业绩进行辩护，声称剔除其主动放弃给市场的业务量后，公司实际上实现了增长。Frusciante对此并不买账。

"如果UPS说，哦，按照调整后的口径，如果我们剔除这个、剔除那个，你知道，哦，我们本来会怎样怎样——但实际发生的并非如此。我觉得这就像有些人说的，给猪涂口红。"

"UPS并没有明确指引下半年会比上半年强多少。这让我有些担忧。" —— Chris Frusciante，TheStreet Pro投资组合经理

Frusciante还指出了一个更广泛的市场动态：在今年早些时候股市上涨之后——尤其是从4月低点反弹以来——市场对公司持有较高的"暗中预期"。当公司既未能超越季度盈利预期、又未能上调指引时，股价就会承压——UPS正陷入这一困局。

UPS正在应对Frusciante所描述的漫长重组——其中包括出售2015年收购的第三方货运经纪业务Coyote——但公司的进展比预期更为缓慢。亚马逊即将带来的竞争压力只会进一步延长这一时间线。

更广泛的卡车行业：另一番景象

更广泛的卡车行业呈现出截然不同的、更令人鼓舞的画面。Old Dominion公布的运营比率为70——这意味着该承运商每收入美元中仅有70美分用于运营成本，这一基准水平的成绩反映了货运周期收紧带来的效率提升。其股价在报告发布后回落，一位嘉宾将此归因于市场预期过高而非基本面疲软。

Werner Enterprises首席执行官Derek Leathers将货运周期比作棒球比赛的第三局，指出紧张的司机市场自然地限制了运力增长。这种紧张局面加上需求的逐步增长，预计将在2025年下半年推动整个行业的利润率改善。

Frusciante确认，铁路需求依然非常强劲，卡车车队处于运力利用率紧张的状态，这受到需求端和供给端两方面因素的推动。

PACCAR：明确的亮点

PACCAR是财报季中最耀眼的亮点。这家Kenworth和Peterbilt的母公司报告上半年交付了105,000辆重型卡车，并指引下半年将交付145,000辆——环比增长约38%。

Frusciante表示，订单档位填满和增量定价能力促使他上调了PACCAR股票的目标价。他指出生产水平有望进一步提高，今年剩余时间的排产档位正在快速填满，这为利润率改善提供了支撑。

"紧张的运力、需求、定价，更好的利润率，下半年可能更好的盈利。" —— Chris Frusciante

一位拥有数十年卡车采购经验的嘉宾赞扬了PACCAR的产品创新，指出Peterbilt在司机中被广泛认为是市场上最好的卡车之一，而Kenworth在燃油经济性方面持续创新。他强调，所有主要OEM——包括Freightliner（Daimler）和Volvo——都为当前市场做好了充分准备，购买卡车时最重要的因素是总拥有成本，其次是燃油经济性、司机舒适度、驾驶体验和安全功能。

2027年EPA发动机法规与提前采购动态

2027年EPA发动机法规——对重型柴油发动机施加了更为严格的排放和耐久性标准——正在影响OEM明年的战略规划。PACCAR表示计划在2026年继续销售现有发动机，并逐步引入符合2027年法规的动力系统，以避免出现剧烈的预订单断崖。

Frusciante指出，PACCAR年度新车型发布的时间——是在第一季度早期还是晚期——将决定2026款发动机还能销售多久。从历史上看，发动机合规的截止时间与制造商推出新车型的时点挂钩。

包括Werner和TFI在内的承运商资本支出不断上升，表明在法规生效前存在车队更新和提前采购的混合活动。Frusciante将当前环境描述为"两者兼有"——用更省油的卡车替换现有运力，以及受即将到来的法规变化驱动的提前采购。

在技术方面，Frusciante表示他尚未看到任何能够独立推动升级周期的杀手级功能——即类似消费电子新品发布那样的影响力。EPA法规而非新技术，才是影响行业订单和交付模式的主要驱动力。

司机市场与车队管理纪律

在承运商方面，紧张的司机市场——这是卡车行业长期面临的结构性挑战，行业多年来一直受到司机短缺困扰——正在制约运力扩张并支撑费率。一位具有车队管理经验的嘉宾指出，管理良好的车队中，资深司机通常优先获得新设备，他的运营目标是保持车队平均车龄在两年以下——这意味着车队中几乎没有超过四年的车辆。新设备和技术使司机的工作更轻松、更舒适，有助于招聘和留用。

来源：FreightWaves