生产率上升，单位劳动力成本下降

第三季度美国非农企业每小时产出增加，使得尽管时薪报酬上升，单位产出的劳动力成本仍有所下降。对比特币而言，这为就业数据引发的利率担忧提供了潜在对冲：如果成本压力降低有助于缓解通胀和预期利率，融资成本可能会变得更低。

美国劳工统计局11月5日发布的初步数据显示，非农企业生产率上升3.6%，产出增长3.7%，工作时长增加0.1%。时薪报酬上升2.9%，单位劳动力成本下降0.7%。以上季度环比变化均为经季节性调整的折年率。

单位劳动力成本衡量的是报酬相对于产出的水平。劳工统计局通过将时薪报酬除以生产率得出该指标：当每小时产出更多时，企业可以在不增加每单位产出劳动力成本的情况下支付更高的时薪。

10月非农就业数据使通胀解读更为复杂

这使得将11月6日发布的就业报告自动解读为通胀预警变得更为复杂。10月非农就业人数增加16.5万，高于此前12个月每月平均4.8万的增幅。私营部门非农员工的平均时薪环比上涨0.4%，同比上涨3.1%。

两份报告涵盖的时期和指标不同。第三季度的生产率并不能说明10月份工人的生产效率，其折年增长率也不能简单地从月度工资增幅中扣除。仅凭更高的招聘和工资水平，仍无法回答单位产出劳动力成本的问题。

成本同比仍处高位

非农企业单位劳动力成本仍比一年前高出2.4%。季度下降缓解了一项成本压力来源，但这一改善的持续性及其对消费价格的影响仍不确定。由于生产率数据为初步值，劳工统计局后续的修正可能使本季度数字向任一方向变动。

美联储的最新决定体现了政策上的两难。在11月两项劳动力数据发布之前的10月28日，联邦公开市场委员会以10票对2票将目标利率区间维持在3.75%至4.00%，Lisa Cook和Beth Hammack倾向于加息25个基点。 accompanying statement 称生产率增长强劲，同时认为通胀处于高位。这两种情况在美联储的评估中早已并存，这削弱了将生产率改善视为宽松政策自动信号的理由。委员会下次预定于12月9日至10日召开的会议，将为其评估新劳动力数据提供首次机会。

对比特币融资的影响

利率决议和月度劳动力报告是加密货币市场日历上的固定关注点，交易者会据此解读其对融资条件的含义。对比特币而言，融资渠道取决于利率预期的走向。预期短期利率会影响长期利率、借贷条件以及资产的相对吸引力。如果通胀压力持续下降能带来更低的预期利率和融资成本，可能会缓解比特币面临的潜在利率阻力。持续通胀或劳动力成本数据上调，则会削弱比特币价格获得缓解的理由。

来源：CryptoSlate