关键数据

UNH股价年初至今上涨超过20%，过去六个月上涨39%。医疗赔付率从上年同期的87.1%改善至85.3%，医疗成本下降2%至1488亿美元。2026年每股收益预期为19.82美元，同比增长21%。华尔街维持强力买入共识，平均目标价481.67美元，意味着21%的上涨空间。联合健康保险正在削减30%剩余的事前授权要求。

UNH股价目前在397美元附近交易，年初至今上涨超过20%，过去六个月上涨约39%。这一表现跑赢了同期标普500指数12%的涨幅。

这轮复苏由医疗成本压力缓解所驱动。2026年上半年，联合健康的医疗赔付率从上年同期的87.1%降至85.3%，医疗总成本下降2%至1488亿美元。医疗赔付率——即保费中用于医疗理赔的比例——是健康险公司最受关注的盈利指标，因此即使小幅改善也往往能显著推动股价。

公司还一直在收缩回报较低的业务。UNH正在退出部分联邦医保优势计划和Optum Health市场，以减少亏损并将资本转向盈利能力更强的领域。当联邦医保优势计划变得不盈利时，这种收缩做法是管理式医疗保险公司常见的策略：从报销无法覆盖成本的县退出，待定价重置后再重新进入。

资本回报也增强了投资者信心。截至2026年7月中旬，UNH已回购40亿美元股票，全年回购至少50亿美元的目标仍在推进中。上半年公司还派发了41亿美元股息。

事前授权政策调整

联合健康保险宣布将取消30%剩余的事前授权要求，涵盖手术、诊断检查和治疗项目。此举预计将减少行政摩擦并提升会员满意度。此前，监管机构、医生和患者团体多年来对事前授权延误施压，最终促成CMS出台规则，要求保险公司更快回应承保请求。

不过，其中的权衡是真实存在的。审查减少可能推高医疗服务使用率并抬升医疗成本。管理层需要依靠定价和护理管理策略来消化任何增长。这一平衡如何演变，将在未来几个季度的医疗赔付率中得以体现——这是最有可能验证或质疑复苏逻辑的关键指标。

盈利前景

Zacks共识预期2026年每股收益为19.82美元，同比增长21.2%。该预期在过去一个月获得两次上调，没有下调。

2027年每股收益预计再增长13.7%至22.54美元，营收增长2.6%至4583.3亿美元。个位数低增长的营收与两位数增长的每股收益之间的差距，反映了利润率修复的逻辑——盈利复苏由成本控制和业务退出驱动，而非营收扩张，这正是较为谨慎的分析师所指出的问题。UNH在过去四个季度均超出盈利预期，平均超预期幅度为12.1%。

在估值方面，UNH的预期市盈率为18.51倍，高于行业平均的16.13倍，但仍低于其自身五年中位数的19.11倍。

伯恩斯坦分析师Lance Wilkes上周重申买入评级，目标价512美元。他强调Optum Insight是关键的长期增长驱动力，尤其是在AI驱动的医疗运营领域。

并非所有人都完全认同。第一集团分析师Hans Engel最近将UNH下调至持有评级，理由是他认为2026年和2027年的营收增长相对同业偏低，加之估值倍数偏高。

总体而言，华尔街对UNH维持强力买入共识，有16个买入评级和5个持有评级。481.67美元的平均目标价意味着较当前水平约有21%的上涨空间。

CMS于4月决定将2027年联邦医保优势计划付款平均上调2.48%，远高于最初提议的0.09%，这也提振了报销前景。由于联邦医保优势计划是联合健康保险最大的业务线之一，政府费率制定是该股反复出现的波动因素——每年春季CMS最终付款规则通常都会影响管理式医疗类股。

对于关注这轮涨势是否还有后续空间的投资者而言，需要关注的要点很明确：随着事前授权要求逐步取消，医疗赔付率能否维持在当前水平附近；在更高的2027年费率下，联邦医保优势计划的利润率能否继续恢复；以及Optum的数据和AI驱动业务能否维持伯恩斯坦等看多人士所依赖的增长。

来源：CoinCentral