北卡罗来纳大学的捐赠基金在截至6月的财年中取得了超过30%的回报，其中很大一部分收益来自一项在SpaceX上市多年前作出的投资。像UNC这样的捐赠基金用于资助大学的运营——奖学金、教师薪酬和各类项目——因此其投资业绩的意义远不止于财务部门。

在SpaceX上市之前，该持仓已增长至UNC管理公司管理的近150亿美元资产的约10%。UNC最早在全球金融危机前后获得了SpaceX的风险敞口。

随着这项长期投资如今开始兑现收益，其他几家美国大型大学基金也终于从私人科技公司持仓中获得丰厚回报——这并非UNC独有的现象。多家主要大学捐赠基金在多年落后于大盘后，今年的表现有望追平甚至超越美国股市整体。

Cambridge Associates表示，其中一些基金可能"显著跑赢"标准普尔500指数（S&P 500），后者在截至6月30日的12个月中上涨超过20%。该机构全球捐赠基金与基金会业务主管Margaret Chen表示，最大的提振来自"少数几家非常成功的私人公司"。她还预计该行业的中位回报将"非常强劲"。

一些大学直接买入了这些股权，另一些则通过私募股权管理人获得敞口。许多最终结果尚未公开，因为私人投资的估值所需时间比每天在公开市场交易的股票更长。

SpaceX与AI押注助力大学捐赠基金摆脱多年疲弱的私人市场回报

Margaret Chen简明扼要地总结了这一年："对于敞口集中于少数几家私人市场大赢家的机构来说，这正成为出色的一年，"她说。

跑赢大盘指数即便对最活跃的选股者而言也十分困难，大多数人无法在较长时间内持续做到这一点。然而，大型大学捐赠基金走出了一条不同的路径。2008年金融危机后，许多此类机构大举投资私募股权，使其非公开交易资产的持仓大幅增加。

近年来，这种配置对他们十分不利。2021年繁荣期过后，私人公司估值下滑，且复苏速度远慢于公开市场股票。IPO和企业并购也随之减少，使投资公司出售持仓并向投资者返还资金的机会更少。

由此产生的差距相当可观。根据美国大学商学院协会（National Association of College and University Business Officers）与Commonfund的研究，资产超过50亿美元的大学捐赠基金在截至2025年6月的三年中年化回报率为7.8%，而同期S&P 500的年化回报率为19.7%。

科罗拉多大学基金会也出现了类似的结果。该基金会管理的35亿美元投资组合在截至6月的一年中实现了20.3%的回报，略低于S&P 500指数。这一成绩在很大程度上归功于SpaceX——该州自2009年起便对其进行投资。

即使Holden Thorp认为火箭押注风险过高，UNC仍持续加码SpaceX

UNC通过Founders Fund获得了SpaceX的投资渠道，这家风险投资公司由Peter Thiel于2005年创立。UNC管理公司是该基金的早期投资者之一。几年后，Founders Fund开始投资Elon Musk的火箭公司。随后在2009年或2010年前后，Founders Fund再次找到UNC管理公司，请求其向SpaceX投入更多大学资金。

时任UNC教堂山分校校长的Holden Thorp对此坚决反对。"你们疯了吗？"他回忆起当时对投资团队说的话。

当时，Thorp认为制造火箭是风险投资的高风险去向。他担心的是成本：火箭造价高昂，他不确定SpaceX能否筹集到足够的资金来持续生产火箭。

"风险投资界有句老话，或者至少当时有，那就是永远不要投资于'弯折金属'的行业，"Thorp说。"你应该投资那些成本低廉、却能带来超额回报的想法和技术。"

尽管如此，UNC管理公司仍坚持推进。Thorp如今表示自己错了，并庆幸投资团队没有听从他的意见。他还说，这件事很好地说明了为什么大学行政人员或许不应为捐赠基金做投资决策——这也是大多数大型捐赠基金将日常投资事务交给UNC管理公司等专业团队、而非校园管理层的原因之一。

Thorp将UNC的SpaceX持仓归功于Jonathon King和Kevin Tunick。King运营投资业务超过20年，于2025年退休；Tunick负责该基金的私人投资近15年，于2023年退休。