中国企业交出了近五年来最强的季度财报——然而股市的反应却是先冷漠以对，随后出现抛售。

在中国境内上市的企业报告2026年第二季度利润同比增长25.7%，这一数字通常会让投资者开香槟庆祝。然而，同期沪深300指数——追踪上海和深圳最大市值股票的基准指数——下跌约9%，而科技股占比高的科创50指数更是暴跌29%。这种脱节凸显了其他市场AI热潮中同样出现的模式：当估值跑在基本面之前时，即使创纪录的盈利也可能令市场失望。

AI是增长的主要驱动力

2026年第二季度，IT行业利润同比飙升142%，主要得益于人工智能在硬件、半导体和企业应用领域的快速商业化。电子企业紧随其后，利润在AI算力基础设施需求的推动下增长约97%——这一需求是全球性的，中国以外的云服务提供商和各国政府也在竞相扩建算力设施。

高盛估计本季度中国企业整体利润增长约为24%，并称其为五年来的最高水平。这家投行指出，AI动能目前正从单纯的硬件建设阶段转向更广泛的企业应用——这一转变与美国科技巨头的轨迹相似，即芯片和数据中心支出的初始激增逐渐扩展至软件和服务领域。

多年来持续亏损的AI企业商汤科技在本季度实现盈利。

2026年上半年，工业企业利润达到约4万亿元人民币，同比增长18.7%。

冰火两重天的经济

国内消费依然疲软。房地产行业持续拖累家庭财富和消费者信心——这一拖累自2021年行业下行开始以来一直存在。互联网企业面临日益增大的压力，其核心广告和电商业务的增长显露出疲态。

与AI相关的出口收入是一大亮点，中国半导体和硬件企业正受益于全球对算力的需求。然而，这种强劲表现与尚未在消费支出方面站稳脚跟的国内经济并存。由此形成了一个异常失衡的盈利图景：少数AI相关板块实现爆发式增长，而大部分面向消费者的经济领域却停滞不前。

股价为何依然下跌

科创50指数29%的跌幅结合背景来看尤为惊人。该指数在上海的科创板（类似纳斯达克的市场）上市，偏重半导体和硬科技企业，此前曾大涨76%，搭乘席卷中国科技股的AI热潮东风。

中国AI行业的资本支出规模巨大，企业正向数据中心、芯片制造和算力基础设施投入数十亿元资金。利润是真实的，但账单同样真实。投资者似乎担心当前的支出速度可能在营收增长的同时压缩利润率。

在76%的涨幅之后，许多AI相关股票的估值已被推向完美预期。IT行业142%的利润增长固然亮眼，但当股价已反映了这种量级的预期时，即使强劲的业绩也可能引发获利了结。

后续关注要点

上半年18.7%的工业利润增长表明非AI经济并未崩塌。AI赢家与其他企业之间的差距正在扩大，在中国股票的配置上，越来越多地需要选择特定板块，而非简单买入指数。

展望未来，这轮盈利增长的持久性将取决于可验证的信号：企业AI应用能否超越硬件范畴进一步普及，巨额资本支出能否转化为持续回报，以及消费者需求能否企稳以缩小两速经济的差距。

本季度最能说明问题的数字，不是25.7%的利润增长，也不是9%的指数下跌——而是科创50指数在76%的暴涨之后出现的29%跌幅。