就在资深大宗商品策略师Jeff Currie告诉投资者为 commodities rally 的下一阶段"get long and buckle up"（做多并系好安全带）一天之后，瑞银策略师Sagar Khandelwal也发出了类似的看涨呼吁，建议客户"为大宗商品上行周期做好准备"。Currie在加入Carlyle之前曾在高盛从事数十年大宗商品研究，一直是主张该行业长周期已然苏醒的最具影响力的声音之一。

据Khandelwal表示，多重强大力量正在汇聚，形成他所描述的实物资产持续上行周期的完美风暴：电气化、激增的电力需求、人工智能基础设施支出、持续的供应约束，以及该行业多年的投资不足。投资不足这一主题之所以重要，是因为新的矿山和能源产能通常需要数年——就铜而言，往往需要十年或更长时间——才能投产，这意味着即使价格大幅上涨，供应也无法迅速做出反应。

他认为，大宗商品既能产生回报，又能同时保护投资组合免受能源中断和新一轮通胀的冲击——当这种有毒组合开始冲击股票和债券时，这一防御性作用尤为珍贵。多元化论证呼应了该资产类别的长期特征：由于大宗商品回报由实物供需动态而非企业盈利驱动，它们在历史上与股票和债券的走势相对独立。

以下是这位瑞银策略师对这一交易的表述：

为大宗商品上行布局

"我们相信，在通胀预期上升挑战股票和债券的情形下，大宗商品既能提供结构性的回报来源，也能提供投资组合保护。虽然大宗商品历来因其与传统资产类别的相关性较低而提供宝贵的多元化收益，但我们也看到电气化、电力需求上升、AI基础设施投资以及多个市场的供应约束所支撑的长期利好背景。我们认为，投资者应在贵金属、能源、工业金属和农业之间保持多元化配置，以捕捉广泛的机会。鉴于大宗商品市场内部领涨板块快速轮动，我们认为主动管理的方式可以帮助投资者驾驭这一上行周期。"

黄金

"随着美国通胀担忧消退、市场收窄对美联储近期加息的预期，黄金已恢复上行趋势。但展望未来，我们相信央行需求、持续远离美元的多元化配置以及全球债务担忧仍将构成重要的结构性支撑。对于在过去一年强劲上涨中获得丰厚收益的投资者而言，更高的价格可能提供了将部分头寸再平衡至其他大宗商品板块的机会。我们继续将黄金视为有用的战略性分散工具，并对未来12个月的金价保持建设性看法。"

能源

"美国与伊朗之间持续的冲突凸显了地缘政治事件的流动性本质及其对能源的影响。由于原油供应仍然受限，且双方在达成妥协方面均面临制约，航运条件和产量多快能够正常化的不确定性很可能使能源市场保持敏感。我们认为，能源敞口有助于防范挥之不去的供应不确定性和通胀外溢效应，而强劲的需求支撑建设性的中期前景。"

工业金属

"铜等工业金属受益于电气化、能源转型以及全球AI基础设施持续建设等长期需求驱动因素。尽管全球经济增长时有担忧，价格仍保持韧性。虽然关税和贸易政策风险等因素可能在短期内使价格波动，但长期来看需求趋势对该资产类别仍然利好。具体到铜，供应约束和预计的市场短缺强化了我们的积极长期展望。"

Quantix大宗商品总回报指数显示，广义大宗商品综合体已飙升至历史新高，自6月底以来上涨超过22.5%。该指数追踪能源、农业、牲畜、工业金属和贵金属的24种以美元计价的期货——这一广度表明此轮上涨已不再局限于实物世界的某一个角落。

大宗商品指数的这一动能印证了资深策略师Currie上周发出的警告："实物世界的稀缺性"正在重现。市场证据已经显而易见：伦敦铜价突破每吨14,000美元，彭博农业现货指数突破至三年高位，欧洲钨价超过每吨3,000美元。

对于追踪这一论点如何演变的读者而言，两位策略师所引用的信号——央行购金、AI数据中心建设速度、铜供应数据以及美伊对峙的进展——为判断上行周期叙事是否成立提供了具体指标。

Currie的结论非常直白："丰裕的幻象可能已经过去。"

来源：Zerohedge.com via OilPrice.com