瑞银将美元疲软视为结构性主题,而非短期波动,这预示着资金将持续流入黄金、大宗商品和精选货币,而非迅速逆转。该行表示,央行储备多元化——包括中国人民银行又一次大规模购金——表明即使投机性头寸发生变化,官方部门的需求也可能继续为金价提供支撑。瑞银还倾向于选择性配置英镑、挪威克朗、新西兰元和人民币,而非大举做空美元,这表明其对这一交易的策略更具针对性。短期内,该行表示中东紧张局势和油价上涨可能为美元提供一定支撑,这意味着更广泛的贬值观点可能面临阶段性波折。

瑞银表示,“去美元化”是一个值得围绕其布局的趋势,而非短线博弈的对象,其中黄金是最大受益者。

据瑞银称,过去一个月,DXY美元指数在对美国财政前景的担忧再度升温之际已下跌2.4%。该行预计,即使地缘政治紧张局势和能源价格上涨带来短期支撑,美元中长期渐进贬值的趋势仍将持续。瑞银将美国财政担忧、贸易政策不确定性和储备多元化列为推动这一趋势的主要力量。

本月黄金已上涨约15%,瑞银预测未来12个月金价将达到每盎司5,400美元。该行表示,黄金ETF资金的再度流入、央行的强劲购金以及市场对美联储加息押注降温的预期,都可能为金价进一步上涨提供支撑。瑞银强调,中国人民银行7月增持黄金20公吨,为2023年10月以来最大单月增幅。从实际操作角度看,这意味着瑞银将黄金定位为更广泛的储备和投资组合多元化主题中的核心资产,而非单纯的战术性对冲工具。

除黄金外,瑞银认为广义大宗商品可提供差异化的投资组合回报来源,并且在通胀预期上升拖累股票和债券时,还可充当对冲工具。该行预计石油需求将持续增长,尤其是在新兴市场;工业金属则将受益于与电气化、能源转型以及全球AI基础设施建设相关的长期需求。瑞银还指出,与厄尔尼诺(El Niño)相关的天气扰动可能制约农产品供应并推高农作物价格,这凸显出大宗商品敞口可能同时受到宏观政策转变和实物供应状况的影响。

在货币方面,瑞银认为,随着最新数据让市场得以消化今年美联储不再加息以及2027年可能降息的预期,欧元兑美元有望更广泛地回升。该行还预计欧洲央行9月将再度加息,这可能有助于推动欧元兑美元(EURUSD)在一段时间内向1.20靠拢。瑞银对欧元本身维持“中性”评级,但表示当前环境有利于选择性配置英镑和挪威克朗等高收益货币。该行还看好新西兰元,理由是新西兰央行持鹰派政策倾向;同时看好人民币,因其获得出口驱动的强劲资金流入支撑。瑞银表示,部分精选新兴市场货币也可能提供套利机会。这种选择性布局凸显了该行的观点,即“去美元化”主题在各类资产中的表现并不均衡,而非通过单一的大范围行情体现。

瑞银总结称,随着长期去美元化进程的延续,配置黄金、广义大宗商品和精选货币可能有助于提升回报并管理投资组合风险。该行补充道,采取主动管理的大宗商品策略可以帮助投资者应对供应状况变化、地缘政治风险以及市场领涨板块的轮动。