瑞银表示，较低的实际利率很可能重振黄金的投资需求，认为这项金属的前景仍受到周期性和结构性因素的支撑。此番观点出现之际，金价正徘徊在历史高位附近，过去一年在央行持续增持、地缘政治风险以及市场对美联储更偏鸽派的预期推动下大幅上涨。

该行将其判断与美联储的政策路径联系起来，称若利率在2026年维持不变，并于2027年重新开始放松货币政策，将压低实际收益率并对美元构成压力。瑞银表示，这种组合历史上一直有助于吸引资金重新流入黄金。由于黄金不支付收益，当实际回报下降时，它相较于生息资产会变得更具吸引力，从而降低持有黄金的机会成本。

这家瑞士银行还明确将黄金回调视为加仓机会，称任何跌向每盎司4,000美元或以下的走势都可被视为买入机会，而非警示信号。这一立场表明，瑞银认为中期趋势仍然完好，即便短期美元韧性限制了即时上行空间。

根据瑞银的判断，通胀预计将逐步放缓，从而使美联储能够在2026年全年维持利率不变，并在2027年恢复降息。该行表示，向更低政策利率预期的转变应会压低实际收益率、对美元形成压力，并支持黄金重新获得投资需求。

美元仍是瑞银论点的核心。该行表示，美元短期内仍可能保持坚挺，但指出一些结构性风险可能在稍后阶段拖累美元，包括美国庞大的财政和经常项目赤字，以及投资者对美元资产已较高的配置。瑞银称，美元走弱历来对黄金有利，而投资者若重新寻求减少对该货币的敞口、进行多元化配置，也可能进一步利好黄金。

央行买盘是支撑市场的另一根重要支柱，瑞银称其对利率周期的敏感度较低。该行指出，即便私人投资需求和珠宝消费疲软，官方部门需求仍可帮助稳定市场。这一趋势在新兴市场央行中尤为明显，它们正寻求降低储备中对美元的依赖。

瑞银表示，央行在强劲的第二季度买入了约290公吨黄金，并预计全年采购量将在750至1,000公吨之间。该行称，这类买盘本身不太可能单独推动金价大幅上升，但可以帮助抵消市场其他领域较弱的需求。

总体而言，瑞银对黄金的立场更多是贯穿周期的建设性看法，而非短期内激进看多。该行表示，实际收益率下降、美元走软以及央行持续增持仍是黄金的关键支撑。关注这一判断是否兑现的投资者，将留意即将公布的通胀数据、美联储沟通以及各季度央行黄金购买数据。