美国本周出售了7420亿美元国债，30年期和10年期收益率创多年新高
要点速览
- •美国政府本周通过九场拍卖出售了7420亿美元美国国债证券。
- •国库券销售总额为5850亿美元，分布在六场拍卖中，其中大部分用于替换到期证券。
- •10年期票据拍卖收益率为4.68%，创2007年8月以来新高。
- •30年期债券拍卖收益率为5.216%，创2001年8月以来新高。
- •二级市场收益率也维持高位，周五30年期收于5.26%，10年期收于4.70%。
债券警察早已消散于无形。但这些拍卖收益率让Bessent感到不安。
美国政府本周共出售了7420亿美元的美国国债证券，分散在九场拍卖中。
其中，5850亿美元是期限从4周到26周的国库券，分布在六场拍卖中。该类拍卖中有三场均超过1000亿美元。大多数国库券销售都用于替换到期的国库券。
其余1570亿美元为3年期和10年期美国国债票据以及30年期美国国债债券。10年期票据的拍卖收益率创下2007年以来最高，30年期债券的拍卖收益率则创下2001年以来最高。
债券警察早已消散于无形，回到它们曾经来自的空气中。但这些拍卖收益率让Bessent感到不安，以至于他试图出手支撑日元，这样日本当局就不必出售美债来筹集美元现金购买日元，从而托住日元。Bessent担心，如果日本出售美债，将会把美国国债收益率进一步推高。
30年期美国国债债券于周四拍卖，收益率为5.216%，为自2001年8月30年期拍卖以来的最高水平。
但是，但是，但是……2001年8月是2005年之前最后一次30年期债券拍卖；当时大规模预算盈余似乎已在眼前，长期债券不再需要。但到了2005年，原本看似近在眼前的大额盈余被证明只是海市蜃楼，赤字又重新大幅扩大，30年期债券因此恢复发行。在那四年没有30年期债券拍卖的空档期里，长期收益率大多高于当前水平；如果当时也有30年期债券拍卖，那么本周5.216%的拍卖收益率很可能会是自2004年以来的最高水平，而不是自2001年以来。只是吹毛求疵而已。
在二级市场上，30年期收益率周五收于5.26%，此前周二一度交易至5.28%，并在拍卖前的周四上午因CPI报告出现短暂的膝跳式反应而一度跌至5.19%，但在拍卖前基本回到了原位。
这些超过5.20%的收益率是自2007年以来二级市场中的最高水平。对投资者和借款人来说，这都很重要，因为长期美国国债收益率会直接传导到抵押贷款、公司债务及其他长期借贷成本的定价中，即便最初的波动来自一次国债拍卖。图表显示了40年债券牛市的最后14年（收益率下降时，债券价格上涨），以及当前债券熊市的前6年（收益率上升时，债券价格下跌）。
30年是很长的时间，足以让很多事情出错，足以让通胀失控，足以让美国联邦政府的财政状况进一步恶化，从而堆积起大量新债来为一切融资，也足以使债务只能通过更高通胀来维持可管理。未来30年里，这些都是真实风险。
债券买家希望通过要求更高收益率来补偿这些风险。但买卖双方对真实风险有多大存在很大分歧，因为没人知道未来，这也正是市场形成的原因。
进入债券熊市第六年，损失有多大？2020年在拍卖中以低于1.5%收益率买入30年期债券的投资者，本应看到同样的风险，但他们被美联储的QE以及对负利率的夸张幻想所蒙蔽，最终在投资组合中留下了巨大亏损。
例如，2020年8月拍卖发行、2050年8月到期、票面利率为1.38%的30年期债券（CUSIP 912810SP4），目前报价约为面值的46美分，也就是说比票面价值低54%。按这个价格，今日买家可获得5.39%的到期收益率。
到2021年2月，债券收益率已经开始上升，损失较小——但仍然巨大。例如，美国财政部在最近的一次回购拍卖中，以面值54美分的价格买回了原本于2021年2月拍卖发行、收益率为1.93%的30年期债券（美国财政部目前每周进行两次回购拍卖，分布在不同期限，每次拍卖总额为20亿美元）。
长期债券的买卖双方会对通胀担忧作出反应，也会对通胀真正抬头时美联储过于宽松作出反应，还会对不断堆积的债务以及市场必须消化的新债供应作出反应，而这些新债很可能需要更高收益率才能吸引足够需求。
美联储并没有提供帮助：2024年通胀仍然高企时它却降息，2025年末通胀已再次开始加速时它又进一步降息，这向债券市场发出了信号，表明它会让这波通胀先跑一阵，也就是在一段时间内“忽略”这波通胀，然后才试图介入。如今已经是8月，通胀比一年前更高，而美联储仍未介入。
10年期美国国债票据于周三拍卖，收益率为4.68%，为自2007年8月拍卖以来的最高水平。
在二级市场上，CPI头条数据公布后收益率先是迅速下跌，随后又反弹，周五收于4.70%。
这里展示的是直到1981年末的那段残酷债券熊市的最后四年，随后是持续到2020年8月的40年债券牛市，以及当前债券熊市的六年。
本周政府出售了5850亿美元国库券，自7月29日未加息的FOMC会议以来，拍卖收益率已有所回落。但与一个月前相比，变化几乎不大：有些上升了几个基点，有些下降了几个基点，还有两项保持不变。所有收益率都较6月及更早月份明显上升。
国库券收益率会对美联储政策利率以及市场对近期政策利率的预期作出反应。与长期美国国债证券不同，它们受通胀和供给担忧的影响较小。
840亿美元的26周国库券于周一拍卖顺利结束，“高收益率”为3.830%，或“投资收益率”为3.96%，与一个月前相同，但比未加息FOMC会议前那次拍卖低约12个基点；当时6个月国库券的投资收益率为4.08%。
在二级市场上，根据美国财政部的计算，6个月期美国国债收益率周五收于3.95%（该计算方法与国库券拍卖中的“投资收益率”较为接近）。
6个月期收益率比有效联邦基金利率（EFFR，蓝线，3.63%）高32个基点，而EFFR是美联储通过政策利率所瞄准的目标。因此，窗口期内加息的预期仍然存在。
980亿美元的13周国库券拍卖以“高收益率”3.735%或“投资收益率”3.823%顺利结束，与一个月前相同，但低于7月未加息FOMC会议前的那次拍卖。
请注意FOMC会议前出现的小幅上冲，这反映了市场对7月会议加息的预期，以及当加息未发生时的回落。
如果你错过了：美联储将其储备管理购买（RMPs）降至零，自8月14日起生效
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