Tether 于8月13日宣布，KPMG 美国已完成对 Tether International, S.A. de C.V. 截至2025年12月31日财年的审计，并出具了无保留意见。经审计的账目显示，储备超出负债68.14亿美元。KPMG 审查了资产负债表、利润表、现金流量表、权益变动表以及支持这些报表的基础记录。

这一里程碑的意义远超常规的会计操作。Tether 已发展成为全球最大的美国政府债券持有者之一，国债敞口超过1400亿美元，而 USDT 则处于稳定币市场的核心，被广泛应用于交易所、支付、新兴市场以及去中心化金融协议。Tether 的资产负债表现已涵盖美国国债、黄金、比特币、担保贷款及其他投资，使得这些资产的质量和流动性与其总价值一样日益重要。此次审计也正值透明度成为稳定币发行商之间竞争差异化因素之际，竞争对手如 Circle 已强调其自身的证明和合规实践，以争取机构和监管机构的信任。

KPMG 的审计范围超越了此前的储备审查

Tether 多年来一直通过 BDO 发布季度储备证明，而 Deloitte 则于2026年初对 Tether 关联的 USA₮ 背后的储备进行了单独审查。这些工作侧重于指定的储备信息。KPMG 则审计了 Tether International 的年度财务报表，包括整个更广泛业务范围内的交易、系统、所有权记录、估值和交易对手。

据 Tether 称，KPMG 实物清点并检验了其持有的每一块金条，包括附在每块金条上的识别信息。实物检验没有仅依赖内部账簿或托管人声明，而是提供了独立验证，证明账目中记录的黄金确实存在。

无保留意见涵盖的范围

KPMG 对 Tether 的2025年度财务报表出具了无保留意见，未发现任何需要保留意见的重大问题。Tether 表示，账目是按照美国公认会计原则（U.S. GAAP）编制的，审计是按照 AICPA 审计准则进行的。网上流传的将其描述为 PCAOB 审计的说法超出了 Tether 所披露的范围。

该意见涵盖的是截至2025年12月31日财年的财务报表。它不保证 USDT 将始终维持其锚价，也不消除该日期之后所持资产的市场风险和流动性风险。

Tether 的超额储备为吸收损失提供了缓冲空间，但这一保护力度取决于底层投资组合。短期国债与比特币、黄金或担保贷款在流动性和波动性特征上存在很大差异。随着 Tether 管理着更广泛的投资组合，这些持仓的构成、期限和流动性与资产负债表的规模同样重要。

多年来的监管审查

四大审计意见对 Tether 具有特殊意义，因为多年来围绕其支持披露的质量和准确性的质疑一直伴随着这家公司。2021年，美国商品期货交易委员会（CFTC）责令 Tether 就有关 USDT 储备支持的陈述支付4100万美元罚款。监管机构发现，Tether 曾在一段时期内将 USDT 描述为由相应的法定货币储备全额支持，而实际情况并非始终如此。CFTC 还引用了 Tether 在尚未完成专业审计时关于专业审计的早期陈述。

KPMG 的意见并不改变该期间发生的事情。然而，它确实消除了一项长期存在的批评：Tether 不再可以被准确地描述为从未完成过完整的年度财务审计。

完整报告尚未发布

Tether 的公告描述了 KPMG 的意见及其工作范围，但完整的已签署审计报告和经审计的财务报表并未附上。这些文件将提供更多关于资产分类、估值方法、会计政策、关联方风险敞口以及需要管理层判断的领域的详细信息。在它们被公开之前，外部读者无法自行审查 KPMG 意见背后的完整附注。

Tether 还表示其产品被超过6.5亿人使用。该数字来自公司自身，不应被视为经 KPMG 独立验证的用户数量。

监管问题仍然存在

一份干净的财务审计并不能解决围绕 USDT 的其他监管问题。储备要求、许可资产以及针对外国稳定币发行商的规则仍然独立于 KPMG 的意见而适用。在欧盟，《加密资产市场法规》自2024年起对稳定币发行商实施了储备构成、披露和授权要求，类似的监管框架在其他司法管辖区也在推进中。因此，即使财务报告更加完善，美国的稳定币监管规则仍可能影响 USDT。

下一个衡量标准是 Tether 是否会公布完整的经审计财务报表并每年重复审计流程。如果年度四大审计成为常态而非例外，Tether 所做的将不仅仅是回应对其自身储备的长期批评——它将提升透明度标准，而这一标准将日益成为衡量每一个主要稳定币发行商的准绳。