伊朗不断加大对途经霍尔木兹海峡油轮的袭击力度，但波斯湾的石油外流量实际上仍高于战前水平。原因在于，就目前而言，海湾国家一直避免跨越可能令该地区陷入更深危机的某些红线。

据追踪机构Kpler数据，上周经该海峡及替代路线运输的石油日均超过2400万桶，高于2月下旬美国和以色列对伊朗开战前记录的2330万桶的日均水平。

当然，霍尔木兹海峡的通行尚未恢复正常。伊朗袭击的持续威胁仍在令部分油轮望而却步。但由于穿越该海峡可获得丰厚报酬，仍有足够多的船东愿意承担风险。与此同时，绕行海峡的管道正在填补缺口，全球一些最大的石油消费国也已削减需求。知情人士向Bloomberg透露，亚洲市场部分中东石油供应的价格目前甚至低于一个月前的水平。

因此，尽管战争已持续八个月且看不到尽头，石油市场尚未崩盘。近日，由于有报道称美国和以色列准备再次袭击伊朗，布伦特原油价格大幅上涨，但随着新常态的形成，油价仍低于战争最激烈时期的高点。

摩根大通分析师周三在一份报告中写道：“能源安全冲击是持续性的，而非偶发性，供应链和航运中断仍是重大风险。能源市场正在趋向于中东的持久冲突，但供应一直保持韧性，中国的需求破坏是关键。”

该行对投资者的一项调查显示，超过半数的受访者预计中东局势动荡将在未来12个月内使能源价格保持“结构性高位”。摩根大通表示，即使供应再受约束一年，需求破坏也可能将油价维持在每桶90美元，并防止其飙升到一些预测人士担心的120至140美元的水平。

分析师补充道：“接连不断的供应冲击正在推动贸易路线和能源走廊的持久重构，尾部风险依然高企。增强供应链韧性已成为首要任务。”

凯投宏观资深大宗商品经济学家Hamad Hussain上周在报告中表示，从长期来看，管道和港口基础设施的扩建将有助于提高石油流动的韧性。但一些短期措施也能产生效果。他估计，沙特计划将一条现有天然气管道改造为每日运输120万桶石油，使该国在六至八周内具备向其西海岸输送原油的能力。此外，阿联酋明年应会建成通往富查伊拉港的第二条管道，让更多石油绕过霍尔木兹海峡。

Hussain写道：“能源市场正在学会与冲突共存。”

但能源市场无法在过度冲突中维持运转。伊朗警告称，美以任何新的袭击将促使其不仅针对能源基础设施，还会针对该地区的数据中心和互联网电缆。此类打击很可能遭到对伊朗基础设施的类似报复，引发进一步的针锋相对的打击，长期而言将威胁该地区开采和运输石油的能力，并引发更严重的能源危机。

TankerTrackers上周在X上发帖称：“摧毁伊朗对面的一个石油码头相当于相互确保摧毁（MAD）。伊朗有多希望看到其（尽管如今已相当冷清的）哈尔克岛石油码头最终陷入火海？有些红线即使在冲突中也不能逾越。”

事实上，就连美国也表现出克制迹象。尽管特朗普总统此前曾威胁，每当德黑兰袭击霍尔木兹海峡的一艘船只，就摧毁伊朗的一座桥梁或发电厂，但他并未付诸。特朗普转而偏好发动经济战：美国海军封锁正在扼杀伊朗的石油出口，金融制裁则阻止该政权将海外收入汇回国内。

战斗重启仍可能使中东陷入毁灭循环，目前又一艘航空母舰和海军陆战队远征部队正前往该地区。但特朗普已放弃此前重启对伊朗全面战争的誓言。

特朗普驻联合国大使Mike Waltz还向Financial Times承认，一年后美国可能仍与伊朗陷入僵局，无法就德黑兰核计划或霍尔木兹海峡达成协议。即便如此，他表示，“总统和美国海军可以在可预见的未来维持这一封锁”，并且政府正在“收紧”对伊朗的经济施压。

本文最初发表于Fortune.com。