股票、大宗商品与贵金属处于关键拐点，Gary Tanashian称

作者：Gary Tanashian — 原文发表于 GoldSeek

在夏季回调之后，市场如普遍预期那样转为看涨。尽管 NFTRH 跟踪的一项指标——对 Equity Put/Call 比率进行移动平均平滑处理——并未推动 SPX 进入完整回调，但 SOX（费城半导体指数）和 NDX（纳斯达克100指数）等指数却出现了大幅下跌。SPX 通过内部板块轮动避开了更深的麻烦，这种动态是指，随着投资者为环境变化重新配置仓位，资金在不同市场板块之间转移，而不是整体撤离市场。

这种轮动横跨多个板块。由AI驱动的半导体让位于已见底、筑底并反弹的软件板块。大型科技股——尤其是AI超大规模公司——重新回流，而生物制药和医疗设备等医疗保健板块也吸引了资金。轮动还从黄金、白银和金矿股扩展到了它们通常引领的更广泛大宗商品板块。防御性和周期性板块同时出现如此广泛的轮动，凸显出市场环境中资金正在寻找价值，而不是追逐单一叙事。

这种表现验证了 NFTRH 一贯强调的主题：保持与市场内部结构相一致的分散配置。从个人持仓角度看，作者指出，这种做法使他能够以类似 SPX 自身横盘震荡的方式穿越这轮回调。至于始于1月的金矿股长期回调，作者表示自己基本上避开了，因为当时下行趋势很容易提前看出。

作者未将原油纳入这项大宗商品分析，因为在他看来，该市场被他所称的“一场不明智的战争”扰乱。其在大宗商品中的偏好仍然是关键矿产的生产商与勘探商，包括铜（Cu）、铀（U3O8）、镍（Ni）、稀土元素（REE）、锂（Li）以及铂族金属（PGM）。这些材料对能源转型供应链、电气化基础设施，以及多国推动的国家安全储备工作都至关重要。

黄金/SPX 比率处于转折点

当前环境代表着作者所称的一个拐点。黄金一直被预期会在与 SPX 的相对关系中守住这一目标低点。无论黄金/SPX（GLD/SPY）比率是在当前水平守住并迅速回升，还是横向整理——甚至可能等到中期选举之后才回升——这一分析都将其界定为黄金风险显著降低、股票风险上升的阶段。GLD/SPY 比率被宏观分析师广泛用作衡量避险资产与成长型股票之间相对风险偏好的指标。

不过，就短期而言，作者预计名义上的股市将在中期选举前表现强势。作者提到他称之为“Wizards”的 Warsh 和 Bessent——显然是在指政治和金融人物——正在通过银行监管放松来为经济放贷铺路，同时还在推动一项旨在刺激经济的财政支出法案，并在需要更多流动性时可能对国债市场进行调整。选举周期中协调使用财政与监管刺激，在此前政府中已有先例。

黄金、大宗商品与白银信号

与其将黄金与一篮子大宗商品进行比较，不如关注一个可能为大多数大宗商品板块带来顺风的单一比率——同样不包括正在消化战争相关扰动的原油——以及贵金属本身。

作者将其与2025年进行类比：当时，一轮广泛的大宗商品和股市上涨在很早之前就已被识别出来，而贵金属领涨。那时，白银相对黄金大幅下跌，形成底部，并为反弹做好了准备。类似的格局可能正在2026年展开。

图表上可以看到2026年的下跌阶段，而在这一小段阴影形态之后，可能迎来反弹。RSI（相对强弱指数）似乎支持这一反转较早而非较晚到来的判断。贵金属多头已经在长达半年的回调中被推入干旱的“沙漠”。作者认为，这正是上涨的肥沃土壤，因为全年以来贵金属中的风险已经被逐步挤出。

就在此刻，金矿股正四处突破，若干关键大宗商品股票正在上行，股市也在恢复。

这当然是好事，也很有趣。但如果白银开始相对白银之外的黄金真正走强，你所看到的还只是开头。作者的牛市目标一直持续到/穿过中期选举，正如2024年围绕总统选举时那样。当时拜登政府尽其所能进行刺激。如今，特朗普阵营的“巫师们”也在以不同方式做着同样的事。

看涨的银/金比率也会成为许多全球市场的顺风，并对美元构成逆风。作者认为，“巫师们”所使用的各种手段最终都归结为货币贬值——这是最古老的招数。

在选举尘埃落定、甚至可能到2026年之后，我预计至少股市的故事会变得更加阴暗。黄金在相对股票长期“洗澡”之后，已经重建了其低风险避风港属性。毕竟，这就是宏观大局：

我们早已预见到这一切；SPX/黄金比率的破位、随后反弹，而现在的预期是到2027年时再次失败，甚至更早。股票未必会在名义上转入熊市，但其表现将大幅逊于黄金。

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nftrh.com 的 Gary Tanashian 曾成功拥有并运营一家先进医疗组件制造公司21年，在多个经济周期中始终让公司基本面与全球经济现实保持一致。由此自然延伸出的，是对全球宏观经济及其与个别市场和板块关系的理解与重视。

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