英伟达（NVDA）股价在周五开盘时报223.96美元，涨幅2.3%，接近该股12个月高点236.54美元。尽管表现强劲，美国银行全球研究部门本周发布分析报告认为，这家半导体龙头相对于其历史交易模式仍被低估。英伟达即将发布的财报是本财报季最受瞩目的事件之一，因为该公司已成为更广泛的人工智能行业的风向标，其业绩和展望历来影响半导体、云计算和AI软件板块的市场情绪。

据该投行分析，英伟达目前的股价仅相当于2027年预估每股收益的16倍——这是该公司十年来最具吸引力的远期市盈率估值。美国银行重申买入评级，目标价350美元，并将英伟达列为半导体领域的首选标的。这一评价背景是行业竞争日益激烈，AMD正在推进其MI300加速器系列，谷歌、亚马逊和微软等主要云服务商也在投资定制AI芯片——但这些努力尚未实质性削弱英伟达的主导地位。

第二和第三财季收入预计将超越指引

美国银行预计，英伟达第二财季收入将在940亿至950亿美元之间，轻松超越公司官方910亿美元的预测。对于第三财季，该行预计收入在1,070亿至1,080亿美元之间，将超过约1,040亿美元的共识预期。需求基本面依然强劲，主要云计算和企业客户已公开承诺在未来一年投入大量AI基础设施资本支出。

这一展望部分源于英伟达开始交付下一代Vera Rubin芯片，美银将其描述为跨越多个季度的长期升级周期的开端。目前现货市场上B200处理器的GPU租赁价格已升至每小时5.66美元，接近历史高点——这表明可用算力供应相对于需求仍然紧张。美国银行预计，英伟达在本年代末之前将维持AI加速器市场65%至70%的压倒性份额。

内存成本压力被视为可控

在英伟达财报发布前，市场的主要担忧之一是内存组件成本不断攀升。DRAM支出目前占总生产成本的40%至50%，较历史水平15%至20%大幅上升。这一增长反映了对高带宽内存（HBM）日益增长的依赖，HBM对AI加速器性能至关重要，但仅由SK Hynix、三星和美光等少数供应商生产。

美国银行淡化了这些担忧，认为英伟达强大的定价能力以及与SK Hynix等公司的战略供应伙伴关系将缓解潜在影响。具体而言，对于Vera Rubin NVL计算机架，内存成本的增加仅相当于比现有Blackwell Ultra平台多60个基点的利润率压力。该行预计毛利率将稳定在73%至74%的区间，较目前约75%小幅下降。投资者将在财报中关注的指标包括数据中心收入增长、关于HBM供应分配的评论，以及Blackwell和Vera Rubin生产时间表的任何更新。

风险投资活动与财务状况

美国银行还审视了围绕英伟达风险投资活动的相关问题。分析显示，该公司已在生态系统合作方中投入约700亿美元的直接股权，其中300亿美元投向OpenAI，最高可达100亿美元投向Anthropic。这些投资加深了英伟达与领先AI模型开发商的关系，同时将其加速器的下游需求与增长最快的AI工作负载紧密绑定。

鉴于2026年和2027年预计自由现金流达4,690亿美元，美银得出结论：英伟达的财务状况依然稳健。

英伟达上次于5月20日发布财报时，公布第一财季收入为816.1亿美元，同比增长85.2%，每股收益为1.87美元，超过1.76美元的共识预期。管理层还宣布了800亿美元的股票回购授权，并将季度股息提高至每股0.25美元。

华尔街共识目前为买入评级，平均目标价为304.26美元。美国银行350美元的预测位居华尔街最乐观预测之列。