S&P Dow Jones Indices与Pantera Capital联合推出了S&P Pantera Digital Asset Index，这是一个由18个成分资产组成的加密货币基准指数。值得注意的是，Bitcoin完全不在该指数之列，因为该网络不会产生流向代币持有者的协议收入。

S&P Dow Jones Indices是S&P 500等基准指数背后的机构。该公司与数字资产投资公司Pantera Capital合作，采用从股票市场改编而来的方法筛选加密资产。在这一框架下，市值本身并不决定是否纳入指数。相反，核心标准是可证明的、分配给代币持有者的协议收入。此次推出建立在S&P DJI更广泛扩展数字资产基准业务的基础之上；此前，该机构已推出按市值加权、追踪Bitcoin和Ether等主要资产的加密指数。新指数通过对加密网络应用类似股票市场的盈利能力筛选，标志着其方法与以往做法有所不同。

Pantera创始人Dan Morehead于2013年创立该公司，当时Bitcoin的交易价格约为USD 65。他曾表示，该公司是美国首只机构级加密基金。Pantera与S&P DJI合作开发了这一新的指数方法。

Bitcoin为何被排除在外

该指数的纳入标准围绕一个核心问题：某个协议是否产生收入，以及这些收入是否流向代币持有者。具体而言，资产必须在连续多个季度内报告高于最低门槛的正协议收入。收入数据来自链上分析公司Artemis。

此外，相关收入必须能够通过回购、扣除通胀后的质押收益、直接分配或由代币持有者控制的资金库等机制，明确地流向持有者。

S&P直接从其股票指数实践中采用了这一方法。要被纳入S&P 500，一家公司必须证明其连续四个季度实现正的GAAP收益。新的加密基准指数采用同一原则：只有在网络产生可衡量现金流并将其与代币持有者分享时，才有资格被纳入。

Bitcoin在结构上不符合这一条件。其架构被设计为一种货币系统，而不是一个分配持续回报的协议。它不存在能够产生并支付收入的协议层。因此，Bitcoin被排除源于该指数定义上的筛选条件，而非对Bitcoin的负面判断。尽管如此，按市值计算的最大加密货币缺席该指数仍然值得关注，并表明机构提供商在评估加密资产价值时正出现日益明显的分化：从单纯关注市值转向关注可证明的收入。鉴于Bitcoin通常在传统市值加权加密指数中占据主导地位，并且往往代表整体加密市场价值的一半以上，这种方法上的对比尤为重要。

Ether、BNB和Solana领跑权重

该指数由18个成分资产组成，按自由流通市值加权。单一成分资产在指数中的权重不得超过35%，第二大成分资产不得超过20%。指数按季度再平衡。这些权重上限规则与S&P用于其股票基准指数的规则相一致。

前五大成分资产为Ether、BNB、Solana、Tron和Hyperliquid。Ether以约USD 231 billion的市值位居首位，价格约为USD 1,914，因此成为占比最高的成分资产。BNB紧随其后，市值约为USD 76 billion；Solana市值略低于USD 45 billion。Tron和Hyperliquid则分别以约USD 31 billion和USD 15 billion的市值跻身领先组别。Tron等能够产生大量交易费收入的网络，以及去中心化交易所协议Hyperliquid的纳入，显示出该收入筛选标准会选择那些在设计上将费用产生机制嵌入其结构的网络。

这些指数成分资产的底层协议在过去两个季度合计产生了超过USD 3 billion的年化收入。因此，该指数汇集了那些能够通过协议收入证明其现实使用情况的大市值网络。与S&P的股票基准指数一样，该方法被设计为可授权给资产管理公司用于潜在结构化产品，不过目前尚未宣布与该指数挂钩的具体金融产品。