白银刚刚经历了多年来最强劲的月份之一,但本周的行情表明,当债券市场变得不安时,贵金属的涨势可能多么迅速地瓦解。

上周,7月非农就业报告远逊预期,就业岗位减少23,000个,白银因此大涨近10%。这一数据促使市场放弃了美联储9月加息的最后一点预期,并重新点燃了对白银的避险需求。这一传导机制对贵金属持有者至关重要:疲弱的劳动力市场数据削弱了进一步收紧政策的理由,而加息预期的降低通常意味着美元走软,以及持有白银等无息资产的机会成本下降。

然而,这股势头在周二发生逆转,白银滑向64美元,同时由于对政府支出和持续通胀压力的担忧加剧,全球债券收益率攀升至多年高位。油价上涨加深了市场的不安,使通胀风险始终处于视野之中,即便进一步加息的预期仍在消退。此次逆转凸显了这种关系的另一面:随着收益率攀升,生息政府债券相对于不产生收益的金属成为更具竞争力的替代选择,这种折价效应可能压过避险资金流。

在短期波动之下,结构性背景依然提供支撑。白银在贵金属中占据特殊地位——其需求中来自工业制造的比例远高于黄金,这使其命运既与货币环境相连,也同样取决于制造业周期。这种金属继续从绿色能源转型中获得稳健需求——太阳能电池板(使用银浆在光伏电池中传导电流)、电动汽车以及人工智能数据中心基础设施——这些都为价格提供了底部支撑。

市场注意力现在转向美联储7月会议纪要以及主席凯文·沃什(Kevin Warsh)在杰克逊霍尔(Jackson Hole)的讲话,两者预计都将为利率前景提供新的线索。这一每年在怀俄明州举行的研讨会历来是美联储主席释放政策思路转变信号的场合,因此市场往往会仔细解读其中的措辞。

XAG/USD技术分析

XAG/USD图表显示,白银在8月初突破了自6月高点延伸的下降趋势线——这是连续数周下跌之后的真正转变——此后一直守在62.88附近的0.382斐波那契回撤位上方,200周期EMA也位于附近的62.27。更广泛的复苏一直建立在自7月中旬低点绘制的上升趋势线之上。

**看涨情景:**如果买方守住这一0.382回撤位与EMA的汇合区域并推高价格,则将打开重新测试66.73高点的通道——该高点为0斐波那契水平,标志着整轮下跌的起点。若确认突破该区域,将表明回调已彻底结束。

**看跌情景:**相反,若跌破0.382回撤位和上升趋势线,将下探61.69附近的0.5水平。若进一步深跌,则可能重新测试60.49附近的0.618回撤位,甚至在抛压加速时下探56.64附近的三角形顶点。

目前价格正处于收复的趋势线、200周期EMA与关键斐波那契水平的交汇处,白银似乎即将迎来决定性走势——要么延续复苏并冲击新的月度高点,要么因近期债券市场动荡而被拖回此前的区间。