Roblox Corporation (RBLX) 在发布第二季度财报后，Oppenheimer 重申了该股的“跑赢大盘”（Outperform）评级，继续吸引分析师的关注。尽管 Roblox 面临低于预期的预订额、下调的业绩指引以及近期变现阻力，该投行仍维持了积极立场。

第二季度财务业绩

Roblox 公布第二季度预订额为 15.6 亿美元，同比增长 8%。预订额——反映了 Robux 虚拟货币的购买情况，是未来确认收入的领先指标——处于公司自身指引区间的下限，且比 Oppenheimer 此前的预期低约 2%。

季度收入同比增长 36%，达到 14.7 亿美元。调整后 EBITDA 达到 1.52 亿美元，其中包括 3400 万美元的结算加回。本季度自由现金流总计为 2.94 亿美元。

在用户参与度方面，日活跃用户增长 10% 至 1.23 亿，总参与时长增长 5% 至 290 亿小时。尽管取得了这些增长，但该时期每小时的变现能力有所下降，因为用户活动从病毒式传播、高消费的游戏转向了创收率较低的常青游戏。强劲的参与度增长与每位用户经济效益减弱之间的背离，突显了基于平台的游戏模式所面临的核心挑战，即受众的扩大并不会自动转化为成比例的消费。

Oppenheimer 的评估

Oppenheimer 强调，稳定的用户留存率和平台上不断丰富的内容组合是令人鼓舞的迹象。然而，分析师指出，变现能力恢复的时间表仍不确定。

Roblox 股价收于 48.67 美元，在过去一年中已下跌约 65%。

撤回业绩指引与算法调整

展望未来，Roblox 预计第三季度预订额与去年同期相比将下降 14% 至 18%。公司还完全撤回了 2026 全年的业绩指引。

管理层将近期的压力归因于搜索和发现算法的调整。更新后的系统现在更加重视 28 天留存指标和持续的长期用户活动。对于一个其创作者经济依赖于算法可见性来推动开发者收益和内容投资的平台来说，此类变化可能会对整个生态系统产生连锁反应。Oppenheimer 观察到，尽管前景疲软，但留存率保持稳定，公司也在继续实现跨多种游戏类别内容的多样化。

分析师的更广泛反应

财报发布后，华尔街其他几家投行也调整了对 Roblox 的前景预期：

• Canaccord 将其目标价从 80 美元下调至 58 美元，同时维持“买入”评级，理由是预订额放缓以及新游戏的变现能力减弱。
• BTIG 将 Roblox 评级下调至“卖出”，目标价定为 30 美元。
• Barclays 将其目标价下调至 47 美元。
• Needham 将其目标价微调至 50 美元。
• DA Davidson 将其目标价从 45 美元下调至 40 美元，并维持“中性”评级，指出与前几个时期相比缺乏重大的爆款游戏。

分析师评级的分歧凸显了围绕 Roblox 近期发展轨迹的广泛不确定性。市场参与者现在关注的是，持续的用户留存能否在未来几个季度转化为更强的消费和预订额增长。