亿万富翁投资者雷·达利奥警告称，过度流入人工智能领域的资本可能正在催生一个市场泡沫，最终可能令投资者损失数十亿美元。在《The Diary of a CEO》播客节目中，这位桥水基金创始人将当前的AI投资周期与此前革命性技术吸引投机资本的时期进行了对比——在那些时期，市场尚未甄别出哪些公司能够实现可持续盈利。达利奥将桥水打造为全球最大的对冲基金，并曾在其著作《应对变化中的世界秩序的原则》中警告过债务驱动的经济周期，他的分析框架建立在研究历史上投机过热的重复模式之上。

历史对比

达利奥强调，新技术能够带来真正的经济进步，但同时也会产生不可持续的资产估值。他指出，上世纪90年代末的互联网热潮就是一个典型例子——投资者在未仔细审查互联网公司营收或盈利能力的情况下就大量投入资金。随后纳斯达克指数崩盘，许多公司倒闭，但互联网本身在市场调整之后继续从根本上重塑了商业和通信领域。

据达利奥分析，大麻行业也出现了类似的模式。Tilray Brands、Trulieve Cannabis和Green Thumb Industries等公司在投资者预期快速合法化和市场扩张的推动下，达到了数十亿美元的估值。然而，当盈利能力、监管和融资条件未能达到此前预期时，许多大麻类股票随后大幅下跌。

达利奥还将当前环境与大萧条前的时期进行了比较。在20世纪20年代，汽车、电力和大规模生产正在改变经济面貌，推动生产力快速增长，但同时也助长了过度杠杆和投机行为。这一对比并不意味着达利奥预期AI会失败；相反，它表明变革性技术即使在其相关股票价格过高时，仍能保持长期价值。

AI泡沫可能正在收缩的迹象

多项指标表明，AI泡沫可能已经开始收缩。该行业的主要公司已从高点出现两位数的下跌。英伟达股价较今年峰值下跌了约20%。存储芯片行业也出现了类似跌幅，三星电子、SK海力士、美光和SanDisk均从年内高点下跌了两位数。这些回调发生在前所未有的资本支出周期之后——大型科技公司集体向AI基础设施投入了数千亿美元，引发了关于这些投资能多快转化为盈利回报的疑问。

甲骨文已积累了超过6380亿美元的积压订单，但其股价已从峰值下跌超过60%。此外有报道称，OpenAI正准备将IPO推迟至明年。其他知名的AI相关公司，包括Palantir、C3.ai、Adobe和Salesforce，近几个月也出现了大幅下跌。

然而，一些分析师反驳称，当前环境与以往的泡沫有所不同。与互联网泡沫时期的许多公司不同，一些AI企业正在创造可观的营收。最近的一份报告显示，Anthropic今年有望实现710亿美元的营收，超过了星巴克、麦当劳和百胜餐饮集团等公司的营收水平。

达利奥的比特币与黄金配置

达利奥还谈到了他个人在比特币和黄金方面的投资，认为这些资产可以提供针对货币贬值和政府债务上升的保护。美国国债已超过35万亿美元，达利奥多次警告称，持续的财政赤字将在长期内对法定货币施加下行压力。他表示，自己已将约1%的投资组合配置于比特币，并将其描述为一种无法被印刷的货币，也是少数不代表任何人负债的金融资产之一。他将比特币视为一种价值储存手段和通胀对冲工具。

尽管比特币具有这些积极属性，达利奥仍表示相对于比特币更偏好黄金。他指出，政府未来可能更容易地封锁或对比特币转账征税，并警告说，量子计算等新兴技术可能对比特币的加密安全性构成威胁。他表示，这些担忧使得各国央行难以将比特币作为储备资产持有。相比之下，黄金作为一种实物硬资产，无法被黑客攻击，并拥有悠久的稳定记录。达利奥对黄金的偏好与更广泛的机构趋势一致——根据世界黄金协会的数据，近年来全球央行购买了创纪录数量的黄金。