过去一年，随着美国政府推行一项前所未有的战略——收购上市公司的股权，交易者通过追随唐纳德·特朗普总统获得了丰厚回报。但随着严重两极分化的中期选举临近——民调显示民主党很可能在国会至少一院赢得多数席位——市场策略师认为，政府持有的股权头寸在华盛顿和法院面临审查的风险正在上升。这种审查可能逆转推动这些股票的大部分上涨势头。

“这种干预主义做法尚未在美国体制中得到充分的诉讼检验和调解，”负责 BCA Research 地缘政治与美国政治分析的 Matt Gertken 表示。“因此这个过程会一波三折。”

政府持股推升了这些股票

毫无疑问，政府的介入推升了许多其入股公司的股价。这一趋势引发投资者的竞相追逐——尤其是散户交易者——在交易公布前抢先识别潜在目标，因为押对标的几乎必然带来至少一波初始暴涨，并预示更长期的上行空间。

自最初有报道称特朗普政府正洽谈入股这家芯片制造商以来，英特尔（Intel Corp.）股价一年内飙升超过300%。MP Materials Corp. 自去年7月以来上涨87%，当时国防部向这家稀土矿产新秀投资了4亿美元的股权。Trilogy Metals Inc. 自去年10月以来上涨73%，当时美国政府同意持有这家加拿大矿产勘探公司10%的股权，交易还包括批准一项阿拉斯加道路项目，该项目对于进入其持有采矿权的区域至关重要。

这些矿产交易尤其发生在华盛顿更广泛推动关键材料供应链回流的背景之下——稀土位居首位——中国长期主导全球加工，这一优先事项构成了对 MP Materials 和 USA Rare Earth 等投资的政治理据。

不过这些涨幅大多是一波波的脉冲式行情。Trilogy Metals 的美国股票在交易公布后几天内从每股2.09美元飙升至10.60美元的高点，随后迅速回吐涨幅，目前报3.62美元。MP Materials 在政府入股后五周内飙升超过150%，但此后一年下跌了近27%。

英特尔的情况略有不同，因为它还卷入了芯片股的热潮——人工智能支出对半导体产生极大需求。随着盈利改善，该股稳步上涨，并在6月特朗普表示苹果公司（Apple Inc.）将与该公司合作在美国设计和生产半导体后见顶。但此后已下跌37%，为同期标普500指数中表现第五差的股票。

针对英特尔交易的股东诉讼

围绕英特尔的部分质疑涉及一起股东诉讼，被告包括公司董事会、美国商务部和商务部长霍华德·卢特尼克，诉求是撤销政府的持股。如果胜诉，投资者将不得不评估政府整个投资组合的持久性。

“真正扭转局面的是政府的投资，我认为这也是该股目前维持在这一水平的一个因素，”持有英特尔股票的 Siebert Financial 首席投资官 Mark Malek 表示。“如果抽走这一因素，问题就变成接下来会怎样？这就是我们完全没有增加投资的原因。”

两极分化的华盛顿中的政治风险

更传统的担忧是华盛顿高度党派化的环境。如果民主党赢得参议院或众议院的控制权，他们可以举行听证会并传唤证人。民主党参议员伊丽莎白·沃伦——如果民主党赢得参议院，她有望担任参议院银行委员会主席——已致函卢特尼克，质疑对英特尔的投资。民主党领导人还正在为调查与特朗普政府及总统家族有关联的公司做铺垫。

民主党“会想尽可能频繁、尽可能持久地攻击总统，”研究公司 Veda Partners 联合创始人 Henrietta Treyz 表示。她预计民主党主导的委员会将传唤企业高管和政府官员到国会山，给这些公司的品牌和股价带来风险。“这是当前投资者最重要的启示之一，”Treyz 说。

英特尔、Trilogy Metals 以及另一家接受投资的公司 USA Rare Earth Inc. 拒绝置评；Trilogy 提到与政府交易尚未完成交割。商务部及本文提及的其他公司未回应置评请求。

诉讼风险可能超过选举风险

诉讼给投资者带来的风险可能比选举更大。英特尔股东诉讼主张，《芯片法案》——这部2022年授权约520亿美元补贴以重振国内半导体制造的法律——并未赋予政府以接受拨款为条件索取股权的权力。诉讼指控该交易违反了董事会的信义义务，构成一种“敲诈式”攫取。

卢特尼克已请求法院驳回此案，称该安排依据联邦法律获得授权，且对美国国防工业基础十分重要。英特尔首席执行官陈立武和其他董事会成员也已申请驳回此案。

“如果法院最终裁定《芯片法案》未赋予商务部对英特尔所做之事的权力，这将对许多此类交易产生广泛影响，”大西洋理事会地缘经济中心高级主任 Josh Lipsky 表示。

科罗拉多大学法学教授 Ann Lipton 认为，这样的裁决将使《芯片法案》下的其他股权投资受到质疑。商务部已利用该法案资金投资了其他几家公司，包括国际商业机器公司（International Business Machines Corp.）和 GlobalFoundries Inc.。

对于关注后续发展的投资者而言，需要监测的关键时间点是11月的中期选举和法院对英特尔诉讼驳回动议的裁决——任何一项结果都可能表明政府的持股以及其背后的涨势究竟能持续多久。

从救助到挑选赢家

特朗普政府的策略颠覆了政府以往介入私营企业的传统理由，也改变了华尔街对此类举动的反应。过去，这类交易很少见，通常是为了救助公司，例如在全球金融危机中被迫破产的通用汽车公司（General Motors Co.）。2009年，美国财政部持有这家陷入困境的汽车制造商约60%的股权，助其走出第11章破产程序，并在2013年前全部出售。布什和奥巴马政府因这一救助计划遭到共和党人的严厉批评，助推了初生的茶党运动，指责政府过度干预自由市场。

如今，国家本质上是在挑选赢家，而不是救助被视为对经济至关重要的大型美国企业。股价上涨反映出这样一种观点：“政府中现在有了一位客户和代言人，将使你的公司走向成功，”Jefferies 华盛顿、可持续发展与转型策略全球主管 Aniket Shah 表示。

当然，持有这些股票的最终风险是所有投资者都熟悉的：市场本身的变幻莫测。HB Wealth Management 首席市场策略师 Gina Martin Adams 认为，如果政府掌控企业的决策，而投资资金追逐政治趋势，股东价值将在长期受到侵蚀。

“政府‘背书’的风险一直存在，”她在一条短信中表示。“它可能对股价产生了积极影响，但这很可能（至少部分）是由于投资者追逐政治，这使得股价势头相当脆弱。”

本文最初发表于 Fortune.com。