英伟达（NVDA -4.57%）已经达到这样一种规模：仅凭其体量和市值就足以令人望而生畏。过去五年，该股飙升817.8%，市值从约5,570亿美元增长到如今的约5万亿美元——这意味着英伟达现在的价值约为五年前的9.1倍。这一增长并非由炒作驱动：公司每季度产生数百亿美元的收入，其AI芯片处于行业基础设施建设的核心，盈利能力也以惊人的速度扩张。

英伟达于8月26日发布的2027财年第二季度财报显示，增长远未放缓。令人意外的是，尽管规模急剧扩大，该股的估值仍然合理。

英伟达已成巨头 下一个产品周期或将继续推高数字

2027财年第二季度，英伟达总营收达962亿美元，同比增长106%；调整后收益增长120%，至每股2.22美元。数据中心业务继续主导营收，Blackwell发挥了重要作用：该部门本季度销售额达890亿美元，环比增长18%，同比增长117%。

管理层表示，五大超大规模云厂商的资本支出——2026年可能约为8,000亿美元，2027年约为1.3万亿美元——正在推动数据中心部门的增长。虽然英伟达并未获得全部支出，但这说明了公司所处基础设施市场的规模。这一支出背景也为投资者框定了关键问题：超大规模云厂商的资本支出具有周期性，而英伟达的营收与其紧密相关，因此AI基础设施预算的任何放缓都将直接影响目前贡献公司绝大部分销售额的数据中心部门。

英伟达还在深化与亚马逊（AMZN）AWS的合作。从本季度到2029财年第二季度，AWS计划额外部署200万个英伟达GPU以及Vera CPU，部分系统将采用Rubin。这一合作不止于硬件：AWS将通过其云服务提供英伟达的Nemotron模型，亚马逊还计划将英伟达更广泛的物理AI技术用于仓储机器人。

虽然现有产品已主导行业，但另一个重大产品转型似乎已经在进行中。Blackwell仍在大量贡献营收，Rubin开始放量，CPU和网络业务正在扩张，新客户也在主权AI、企业、NeoCloud和AI实验室等领域涌现。管理层目前预计Vera Rubin将成为公司历史上增长最快的产品。

英伟达预计第三季度营收约为1,080亿美元，上下浮动2%，其中Vera Rubin约占数据中心收入的20%。管理层还预测2028财年营收增长70%，并指出该预测受供应限制。对于持续关注这一故事的投资者而言，Rubin的放量速度、供应限制能否缓解、以及超大规模云厂商的资本支出指引能否持续到2027年，是判断这些目标能否实现的实际检验点。

规模更大 但并未更贵

市场可能仍将英伟达视为当前AI热潮背后芯片的销售商，但其机会正超越单个GPU的销售。公司正在寻找方法，从AI数据中心部署的每单位电力中获得更多收入——管理层认为，借助Vera Rubin，这一机会可达每吉瓦约400亿美元，是Hopper对应水平的两倍以上。英伟达还在向CPU、网络和更广泛的AI基础设施扩张。

尽管如此，该股按2027财年前瞻收益计算的市盈率仍为23倍，估值依然合理。分析师预计2027财年营收增长83%，至3,967.3亿美元，每股收益增长89.8%，至9.05美元；2028财年营收和收益预计分别再增长44.6%和45%。公司自身的展望为这些预估提供了可信度：需求依然强劲，供应仍在制约增长，新产品正在扩大每吉瓦的机会，且英伟达正进一步深入网络、CPU、软件和全栈AI基础设施。相对于盈利和营收的扩张速度，这一估值看起来是合理的。

为什么NVDA股票估值仍然合理？

在经历了多年的超常扩张之后，市场可能正在消化增长显著放缓的预期，而竞争可能是主要原因。英伟达最大的客户正日益成为其最强的竞争对手：Alphabet旗下的（GOOG）（GOOGL）谷歌拥有自己的TPU，亚马逊有Trainium，微软（MSFT）正在开发自研芯片，OpenAI、Anthropic和Meta（META）也在开发定制芯片。此外，超威半导体（AMD）正在打造一个可信的第二AI计算来源——即英伟达的“逃生通道”。一个反向因素是英伟达历经约二十年发展的CUDA软件生态系统，许多AI开发者仍在基于它进行开发；不仅复制硅片、还要复制这一软件层，正是潜在挑战者难以取代英伟达的原因之一。

综合来看，合理的估值表明市场可能正在为英伟达的增长放缓、竞争加剧和AI支出周期走向成熟定价。然而，英伟达最近的第二季度财报和展望表明，市场可能低估了其增长保持高位的时长。如果五年后增长依然强劲，今天的估值对长期投资者而言可能是一个有吸引力的入场点。

在华尔街，NVDA仍获得共识“强力买入”评级。在覆盖该股的48位分析师中，43位给予“强力买入”建议，三位给予“适度买入”，一位给予“持有”评级，一位给予“强力卖出”评级。华尔街对NVDA的平均目标价307.38美元，意味着较当前水平有37%的潜在上涨空间；而500美元的最高估值则意味着未来12个月有122%的上涨潜力。

在发布之日，Sushree Mohanty未直接或间接持有本文提及的任何证券头寸。本文仅供信息参考，最初发表于Barchart.com。