为肥胖流行病找到前景广阔疗法的制药商，其股票获得了丰厚回报。如今，投资者正将目光转向一批解决更纯粹审美问题的公司：脱发。

雄激素性脱发估计影响美国5000万男性和3000万女性，然而治疗格局已近乎停滞三十年：自20世纪90年代末非那雄胺和外用米诺地尔——两者至今仍是标准疗法——获批以来，再无新药获批。新型疗法的预期推动Veradermics Inc.（股票代码"MANE"）股价自2月上市以来上涨近500%，Absci Corp.股价2026年迄今已翻倍有余。Cosmo NV也报告了其试验性男性脱发治疗的积极结果，尽管其在苏黎世上市的股票因美国竞争对手的成功而承压。

不符合植发手术条件或无力承担费用的患者目前主要有两种选择：非处方外用米诺地尔（Rogaine的活性成分）或处方药非那雄胺（商品名Propecia）。两者都可能带来严重的副作用：米诺地尔与心悸相关，非那雄胺则已知会降低性欲。华尔街将新疗法视为一座尚未开发的金矿，其中满是愿意为更好选择自掏腰包的消费者，这种局面令人联想到GLP-1减肥药的热潮。

"人们会千里迢迢飞到土耳其，就为了把头上的头发挪一挪，"对Absci给予买入评级的Needham分析师Gil Blum表示。"你能想象不用植发就能做到这一点吗？"

制药商和投资者都希望复制减肥药的成功——那场热潮将Eli Lilly & Co.的市值推过了1万亿美元大关，并一度使Novo Nordisk A/S成为欧洲市值最高的公司。

最接近上市的治疗药物之一是Cosmo的外用药clascoterone，它通过在毛囊处直接阻断致脱发的激素，针对男性型脱发的根本原因。该公司表示，该疗法可能是其产品组合中的"最大单一机会"，并计划于2027年第一季度向美国监管机构提交新药申请。Clascoterone 5%外用溶液采用了与Winlevi相同的活性成分——Winlevi是Cosmo的痤疮治疗产品，已获FDA批准，这为该项目奠定了已有的安全性和生产基础。

虽然这些新药距离进入美国市场可能还有一年以上，但分析师预计Cosmo股价未来12个月内将接近翻倍。Jefferies分析师估计，Cosmo男性脱发疗法的全球销售额可达30亿美元，前提是"成功找到有能力的商业合作伙伴"。该券商表示，公司可能在年底前找到合作伙伴，这将有助于提振股价。

与肥胖症药物一样，这个领域容得下不止一个赢家。彭博追踪的分析师对Cosmo和Veradermics普遍持看涨态度。

"这个领域绝对可以容纳多种药物，"对Veradermics持有华尔街最高目标价的Jefferies分析师Roger Song表示。"许多脱发患者倾向于同时使用多种药物，无论是处方药还是非处方药——只要负担得起——因为这是一个现金支付市场。"

Veradermics于4月宣布其主要候选药物——米诺地尔片剂——在男性型脱发中取得积极结果。该公司还在7月报告了针对头发稀疏女性的中期数据，结果令人鼓舞。如果获得美国食品药品监督管理局（FDA）批准，该药物可能成为首个获批的女性型脱发口服药——这一领域目前除外用米诺地尔外几乎没有获批的药物选择。

与此同时，Absci正在开发其早期候选药物ABS-201，这是一种由AI设计的注射剂，用于治疗雄激素性脱发。该公司预计将在今年下半年公布中期数据，这是整个领域投资者关注的最近期催化剂之一。

"肥胖和脱发都是庞大的消费市场，这也是这两个类别能提供可观收入潜力的原因之一，"OrbiMed的Geoff Hsu——Biotech Growth Trust Plc的基金经理——在接受采访时表示。"如果能找到一种安全有效的脱发药物，将释放一个巨大的潜在市场。"

当然，药物研发风险极高，高回报的潜力与失败的产品和公司相伴相生。在GLP-1赢得保险公司和消费者的青睐之前，整整一代肥胖症药物都未能成为重磅产品，有些甚至走上了破产法庭。

与减肥药还存在一个重大区别：秃顶不是健康危机。GLP-1作为对抗肥胖的武器，既获得了保险覆盖，又吸引了主要出于符合现代审美标准的消费者。脱发药物可能仍将是消费者的自费支出，但业内许多人对其未来销售保持乐观。

"如果你能让患者更轻松——即无痛且像吃药片一样简单——我认为这将开辟一条全新的潜在患者治疗途径，"Ryan Isherwood说道。他与妻子在威斯康星州拥有三家Gameday Men's Health诊所。

尽管估值高企且存在失败风险，分析师仍对未来上涨空间持乐观态度。

"这是一个要么归零要么封神的故事。我现在就会买入，因为它仍然便宜，"Needham的Blum谈到Absci时说。

本文最初发表于Fortune.com。