二级市场交易的政府债券（GS）收益率上周普遍收高，投资者在预期将增加供应的大规模债券发行前转为谨慎，抵消了8月通胀略微放缓带来的支撑。

根据菲律宾交易系统网站发布的截至9月4日的PHP彭博估值服务参考利率，与价格走势相反的政府债券收益率周环比平均上升3.91个基点（bps）。

短端表现不一

收益率曲线短端表现不一。91天和364天国库券（T-bills）利率分别上升2.1个基点至5.1144%、上升4.07个基点至5.7424%，而182天期限微降0.69个基点至5.4803%。

收益率曲线中段全线上扬。二年、三年、四年、五年和七年期国债（T-bonds）利率分别上升9.43个基点（至6.4248%）、7.19个基点（6.7578%）、4.94个基点（6.9871%）、6.05个基点（7.1263%）和7.38个基点（7.2502%）。

长端方面，十年期国债上升3.08个基点，收益率报7.2885%；二十年期和二十五年期债券分别微降0.45个基点和0.06个基点，报7.3232%和7.3244%。

上周五政府债券成交额达208.4亿比索，低于前一周的462.6亿比索。

供应担忧推升收益率

分析师指出，供应担忧是收益率上行的主要驱动力，尤其是在收益率曲线中段。当政府出售大量新债时，投资者通常要求更高的收益率以吸纳新增债券，从而推高市场利率。

菲律宾联合银行首席经济学家Ruben Carlo O. Asuncion在Viber信息中表示：“本周政府债券收益率的上升主要源于投资者在政府预期中的大规模债券发行前的谨慎情绪，这对需求造成了压制。”

一位债券交易商表示：“实际上是通胀压力和政府借贷在给收益率带来上行压力。”

根据菲律宾国库局（BTr）的季度借贷计划，政府本月计划从国内市场筹集3300亿比索，其中2000亿比索通过国库券、1300亿比索通过国债筹集。

这包括定于9月22日发行的新五年期固定利率国债（FXTN）。国库局上一次发行FXTN是在2月。

财政部去年开始发行FXTN，以建立新基准并提升市场流动性。此类发行采用面向机构投资者的发行形式，目标包括企业、合作社、信托基金、退休基金和公积金等。

彭博上周报道称，在全球债券市场动荡之际，国库局正在重新考虑本月的FXTN发行，因中东冲突再度升级重新引发通胀担忧。该债券交易商表示，这有助于政府债券收益率从周内高位回落。

与此同时，Asuncion先生表示，8月菲律宾通胀数据“支持了国内价格压力可能趋于稳定的观点，这有助于维持对政府债券的需求”，但这“不足以抵消供应担忧”。

通胀背景

菲律宾统计局数据显示，以消费者价格指数衡量的总体通胀率8月从7月的6.2%放缓至6.1%，但高于去年同期的1.5%。8月数据是五个月来最慢的总体通胀，即自3月4.1%以来的最低水平。

该数据处于央行当月5.5%-6.5%的预测区间内，仅略高于BusinessWorld调查的20位分析师6%的预测中值。然而，8月已是总体通胀率连续第六个月高于菲律宾中央银行（BSP）3%的目标。

该债券交易商表示，市场尚未对最新的国内通胀数据表现出“真正的反应”，因为大多数参与者在周末前保持观望。该交易商补充说，市场本周大部分时间对美国与伊朗的事态发展作出了反应。

展望

展望未来，该交易商表示，随着政府出手缓解债券供应担忧，利率的小幅下降可能只是短暂的。

该交易商称：“虽然最初反应是收益率下降，但我认为，鉴于政府需要借贷为2027年预算融资，这只会给收益率曲线的短端至中段带来更大压力。”

Asuncion先生表示，展望未来，“市场参与者将继续关注通胀走势、BSP政策信号以及全球利率的关键动态。”

— Heather Caitlin P. Mañago