甲骨文公司（ORCL）股价周四暴跌至119.89美元，为十二个多月以来的最低水平，较52周高点345.72美元下跌超过50%。该股在当日交易中下跌4.35%，收于约120.24美元附近，上一次出现类似交易水平还是在2025年4月。

这一急剧回调在过去十个月内已使联合创始人拉里·埃里森的净资产缩水约2130亿美元。

资本支出激增成为抛售核心

此次抛售的驱动力是对甲骨文在AI数据中心基础设施上激进资本部署的担忧。市场参与者质疑回报是否能足够快地实现以证明这些支出是合理的。在加大AI基础设施投资方面，甲骨文并非孤例——微软、Alphabet、亚马逊和Meta在过去两年都大幅增加了资本支出——但甲骨文从较低基数开始的同比增长幅度，因相对于那些超大盘股同行的较小资产负债表而受到了格外严格的审视。

资本支出在2026财年飙升至210亿美元，较上一财年约70亿美元大幅增加。公司领导层预计，2027财年的资本支出将超过250亿美元。

标普降级雪上加霜

标普全球评级将甲骨文的信用评级下调至BBB-，使该公司仅高于投机级（即垃圾债券）一个档次。BBB-门槛意义重大：任何进一步的降级都将使甲骨文的债务跌至投资级以下，可能限制机构债券基金的准入，并推高整个资本结构的借贷成本。此次降级在本已资本密集的扩张战略之上进一步加剧了融资压力。

研究机构CLSA以中性持有评级启动覆盖，目标价定为145美元，理由是对甲骨文债务融资进军AI云服务的担忧。CLSA分析师预计，甲骨文可能需要高达5000亿美元的累计资本才能实现其2030年目标。

甲骨文还可能面临为其威斯康星州数据中心项目提供超过70亿美元抵押品的要求。该州公用事业委员会维持了严格的信用标准，旨在保护消费者免受电力成本上升的影响。

合同积压创历史新高

尽管不利因素不断增加，甲骨文的基本业务指标依然强劲。截至2026年5月31日即2026财年末，公司的剩余履约义务——实质上是其已签约收入储备——达到6380亿美元的历史新高。该数字代表已承诺但尚未确认的收入，如果甲骨文能够执行其基础设施建设计划，这将为投资者提供多年的营收增长可见度。

客户对甲骨文云基础设施（OCI）的需求持续强劲，公司不断签署重大协议并扩大基础设施覆盖范围。

甲骨文选择了合作伙伴关系而非与AWS、Azure和Google Cloud直接竞争。这一策略扩大了其总可寻址市场，同时避免了与主导云巨头的激烈正面交锋。

分析师观点分化

古根海姆在与甲骨文管理层就AI基础设施部署时间表和数据中心推广计划进行讨论后，重申了其买入评级和400美元目标价。

根据InvestingPro分析，该股目前的市盈率为21.18倍，PEG比率为0.62。RSI指标也显示超卖状态。

共有二十名华尔街分析师上调了即将到来报告期的盈利预测。悲观方对杠杆的担忧与乐观方对已签约收入储备的信心之间的分歧，凸显了投资者面临的核心问题：甲骨文能否将创纪录的积压订单足够快地转化为已确认收入，以偿还为此建设所举借的债务。

来源：Blockonomi