“扭曲操作2.0”？贝森特与沃尔什操纵收益率曲线

作者：Gary Tanashian，GoldSeek

“净化”，宝贝，“净化”！

2011年，美联储前债券市场操盘手本·伯南克通过扭曲操作及其官方宣称的“净化”通胀目标，将通胀预期从宏观图景中抹去。这一名称呼应了更早的事件：1961年的最初“扭曲操作”，当时肯尼迪政府与美联储试图压低长期利率、同时支撑短期利率以捍卫美元。所谓“扭曲”，是指压低长期债券收益率、推高短期收益率——或者至少在相对意义上使短期收益率比长期收益率上升得更强。在2011年的版本中，美联储卖出短期国债、买入更长期限的国债，以重塑收益率曲线。

其隐含的信息是：决策者恪尽职守，是对通胀保持警惕的鹰派，而债券市场的长端则被描绘为不担心通胀。这可真是精彩！但在市场管理中，现实高于理想与公正，朋友们。（The Atlantic）

就伯南克而言，那次操作奏效了——而且效果非凡。黄金、白银和大宗商品像泥鸽一样被击落，被拖入一场可怕的熊市。因此，伯南克进一步坐实了作者对他的评价——“邪恶天才”，考虑到这发生在他2008年“末日之战”中的英勇表现以及长达七年的零利率政策（ZIRP）灾难之后。

但那位英雄所面对的债券市场与当今决策者所处的环境截然不同。不过，在作者看来，他们仍在尝试。当财政部长贝森特准备压低长期债券收益率之际（cnbc.com），沃尔什也在支撑短端方面尽自己的一份力（Axios）。

谁控制长端并非小事：长期国债收益率锚定着抵押贷款利率和企业借贷成本，这正是财政部长希望在大选前将其压低的原因。相比之下，短端是美联储的传统领域，由联邦基金利率设定——这使得贝森特与沃尔什之间明确的分工显得不同寻常。

作者绝不相信贝森特的举动会给沃尔什领导下的美联储带来压力。相反，作者认为两位相当有头脑的人物事先已聚在一起，进行了一番合乎逻辑的预期管理。当然，在一半公众几乎分不清股票和债券的情况下，他们根本没有机会看穿这两位货币魔法师希望他们看到的表面现象。

底线是：如果上述意图真的实现，其合乎逻辑的推论就是收益率曲线趋平——或者至少是始于6月的陡峭化进程被打断（cnbc.com）。曲线形态的影响不止于信号意义：银行放贷利润率历来与银行在短期存款上支付的利息和在较长期贷款上赚取的收益之间的利差相关。

正如8月的回调所示，这一中断已经在发挥作用，但到目前为止，这只是两位货币魔法师从两端操纵债券市场时，10年期/2年期收益率曲线的一次正常回落。

考虑到30年期收益率“连续谱”图表发出的危险信号，作者认为此类策略奏效的时间不太可能超出贝森特所声明的目标时间框架——11月4日，即大选之前。鉴于陡峭化趋势依然完好，它甚至可能撑不过周五——也就是沃尔什启动该操作另一半的那一天。*

但从理论上讲，其目标是以微缩形式重演15年前伯南克操作所开启的局面：一个“金发姑娘”式的宏观信号阶段，在美国历史上一个政治敏感时期营造出对经济“恰到好处”的氛围。她迟早会被赶出厨房。但就目前而言，市场参与者应当尊重这一操作的本质。

从2011年到2016年（或2019年，取决于如何衡量），黄金多头群体跟随其领路人一路坠下悬崖、陷入荒漠。尽管这一次绝不可能与“扭曲操作1.0”相提并论，作者仍建议黄金投资者保持清醒思考：“掌舵的是一些手法老练的操盘手。”NFTRH将全程追踪此事。

* 再次强调，这是作者的个人观点，他认为有必要明确说明。

来源：GoldSeek