由于市场对恢复美国与伊朗外交接触、以重开霍尔木兹海峡的乐观情绪升温，油价连续第二周下跌。霍尔木兹海峡是一条狭窄水道，全球约五分之一的石油消费每天经此通行。美国总统Donald Trump周一宣布，华盛顿与德黑兰将恢复会谈，并指出包括沙特阿拉伯在内的地区盟友曾敦促他暂停军事行动。伊朗与阿曼已就经霍尔木兹海峡的一条临时、部分航运路线的地理坐标达成初步协议，缓解了市场对供应中断的即时担忧。

尽管整体走势偏弱，油价仍在本周后半段止住跌势，10月交割的布伦特原油截至周四傍晚上涨逾4.5%。不过，油价仍比7月23日每桶100美元上方的高点低近20美元；该高点出现在美国与伊朗之间60天停火协议破裂之后。多重因素仍在限制油价持续反弹。

国际能源署（IEA）将其对2026年全球石油需求的估计下调约110万桶/日，原因是高企油价导致需求受损。中东地区数月来严重的航运瓶颈和实物供应中断削弱了工业活动，导致燃料消费明显回落，尤其是在高度依赖海运原油进口的亚洲市场。IEA的最新评估可在其Oil Market Report中查看。

OPEC+近期批准将2026年9月的最终配额上调18.8万桶/日，完成了对2023年最初达成的165万桶/日自愿减产的分阶段回撤。沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼在一次视频会议后都同意了9月的增产方案。这标志着今年连续第六次月度增产，意味着2023年自愿减产已完全撤回。不过，2022年实施的另一层200万桶/日减产将持续到今年年底。该联盟目前正在审查成员国的产能，为2027年配额谈判做准备，其中伊拉克等国正推动更高上限——这一过程将在市场可能转向过剩之际塑造供应政策。

关于市场可能出现供应过剩的担忧也在重新浮现。上个月，美国能源信息署（EIA）预测，霍尔木兹海峡重新开放叠加产量上升，将放缓2026年后期的库存下降速度，并最终在2027年将全球市场推入供应过剩。EIA预计2027年布伦特原油均价仅为65美元/桶，较当前油价低近20美元/桶。

尽管如此，避险投资者并未抱怨。黄金和白银正处于十字路口，在地缘政治与美联储货币政策之间拉扯。尽管地缘政治紧张局势加剧通常会推动资金流向贵金属避险，但战争同时也引发了通胀担忧。这使交易者不得不在贵金属的防御属性与在高利率环境下持有无收益资产的机会成本上进行权衡。

中东冲突曾多次引发油价飙升。更高的能源成本会恶化全球通胀预期，促使美联储采取偏鹰派立场，并威胁更长期或额外加息。由于黄金和白银不产生利息，高实际收益率和强势美元通常会抑制其避险上行空间。另一方面，油价下跌通过缓解通胀担忧并促使各国央行下调利率，帮助支撑金价上涨。原油价格下滑时，制造和运输成本下降，从而缓和更广泛的经济价格压力。

具体来看，现货黄金已上涨逾4%，交投于每盎司4,250至4,270美元附近，本周以来累计涨幅约6%。此次强劲反弹直接与原油价格回落有关。

与此同时，能源市场趋稳也对美元构成压力。美元走软使以非美元货币购买黄金的外国买家获得更低成本。全球央行，尤其是中国等亚洲市场的央行，仍在积极购入黄金，仅2026年第二季度就增持了创纪录的289公吨，旨在使储备配置更多元化、减少对美元和主权债务的依赖。

除油市之外，美国宏观经济数据弱于预期，包括ADP私人就业数据疲软、职位空缺放缓以及工厂订单下降，也同步降低了美联储9月激进加息的概率。

对于担心近期涨势是否已过度的投资者来说，至少部分黄金多头认为，近期突破是增加持仓而非获利了结的信号。Midas Touch Consulting创始人兼董事总经理Florian Grummes本周对Kitco News表示，在过去六个月大多保持观望后，他已将投资仓位从50%提高到80%。

Grummes说：“过去六个月里我基本上都在休息，我认为现在是时候真正投入并重新转为看多了。”

不过，Grummes并不认为黄金会立即回到1月创下的5,589.38美元纪录。他预计金价今年夏天将升至4,500美元，如果突破4,490美元附近阻力位，4,800至4,900美元也有可能，但他不预期今年会出现新的历史高点。这意味着他对当前水平的看法明显偏多，但比那些预计金价将立刻重返纪录区间的预测要谨慎得多。By Alex Kimani for Oilprice.com

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