布伦特原油90.94美元的价位或许看似可控,但高盛长期担任大宗商品研究主管的杰夫·库里指出,这恰恰是问题所在:市场的注意力集中在原油上,而真正的冲击已经显现于人们实际使用的燃料之中。

“地球上没有人直接消费原油,”库里对CNBC表示。消费原油的是炼油厂。其他所有人消费的都是汽油、柴油和喷气燃料,而他说,这些市场的状况要糟糕得多。

在这次采访中,库里表示,欧洲柴油价格约为每桶170美元,接近布伦特原油90.94美元的两倍。周二,WTI原油报84.94美元。

这一柴油价格的意义不止于加油站。欧洲长期以来在柴油进口上高度依赖俄罗斯,而在乌克兰遭入侵后,这些供应流受到冲击;同时,疫情期间炼厂关闭导致全球炼能收缩——这一背景使成品油市场的缓冲空间更为有限。

从历史上看,原油与成品油价格的走势一直相当同步,原油因而可以作为衡量整体能源市场的有效代名词。库里表示,这种关系如今已被打破。

他表示,造成这种背离的原因之一是,6月底至7月初供应激增后,约有1亿至1.2亿桶原油滞留在霍尔木兹海峡内。随后中国削减了炼厂开工率,这在一定程度上压低了原油价格,却令成品油供应更加紧张。

在库里看来,这并没有解决短缺问题,只是将其推向了下游。

他还指出,数十年来,各国政府在供应中断期间通过释放战略储备、安抚市场预期,营造出一种“充足供应的假象”。就美国而言,2022年曾以创纪录的速度释放战略石油储备,与其他消费国协同行动。这种策略过去曾发挥作用,但库里表示,此次供应中断在规模、持续时间以及成品油市场的紧张程度上都与以往不同。

通胀影响则更为直接。CNBC指出,汽油价格较一年前上涨约30%,柴油上涨46%。柴油直接计入卡车运输、航运和工业成本,其价格常被视为货运和工业活动活跃度的风向标。

库里表示,随着炼油商追逐历史高位的利润并提高开工率,原油与成品油之间的价差最终应会收窄。对于跟踪这一调整过程的人而言,值得关注的信号是炼油利润率和馏分油库存,而非作为头条的原油基准价格。他认为,在此之前,91美元的布伦特原油给投资者呈现的是一幅令人宽慰的画面,而消费者数周前就已不再生活在这样的石油市场中。

作者:Julianne Geiger,为Oilprice.com撰稿