英伟达（Nvidia）股价本周延续了10月份的回调，10月16日收于214.13美元——较10月6日243.37美元的高点下跌约12%——投资者重新评估人工智能基础设施支出的财务回报。此次回调源于市场对借贷成本、数据中心支出以及未来AI营收增长步伐的担忧不断加剧。

在研究机构Gartner警告2030年前超过3.5万亿美元的AI基础设施投资可能面临减值风险后，抛售势头增强。减值是指当资产价值低于公司最初支付的价格时所记录的会计费用，这一预测因此成为衡量AI建设潮中最终可能有多少资金被减记的指标。不过，英伟达最新的财务业绩继续显示营收大幅扩张，未来客户支出能否维持这一增长仍是悬而未决的问题。

AI泡沫担忧加剧

AI行业可能过热的信号不断累积。备受关注的AI泡沫指数（AI Bubble Index）跳升至74，这一高风险读数正逐步逼近80的极端阈值。该指数评估AI行业的多项关键指标：关注度强度、营收不确定性、融资炒作、估值压力、基础设施强度以及市场集中度。

估值压力权重为25%，衡量公开和私人估值超出基本面的程度，它仍是该指数中最低的组成部分之一，因为大多数AI公司并未被严重高估。英伟达本身的远期市盈率为24——该估值指标反映投资者为每一美元预期收益支付的价格——远低于其45的五年平均水平。衡量媒体和搜索兴趣的关注度强度已达到100的读数，AI讨论正在各平台蔓延。营收不确定性为72（满分100），而基础设施强度已攀升至90。

随着指数上升，对潜在泡沫的警告愈发响亮。亿万富翁、桥水联合（Bridgewater Associates）创始人Ray Dalio警示泡沫可能很快破裂，并指出利率和债券收益率不断上升。美联储已将利率上调至4%，而十年期美国国债收益率徘徊在近二十年高点附近——这些条件推高了支撑AI扩张的数据中心建设的融资成本。包括Michael Burry在内的其他知名投资者也警告AI泡沫将会破裂，理由是支出强劲以及营收可见度存疑。OpenAI的年化营收比预期低200亿美元，而Anthropic虽然营收持续增长，但增长势头慢于预期。

若泡沫破裂，英伟达将首当其冲

由首席执行官黄仁勋（Jensen Huang）领导的英伟达，若AI泡沫破裂，将是受影响最大的公司之一。其GPU为当今最先进的AI模型提供算力，这意味着在行业低迷时期需求可能迅速消退。

该公司的触角也远远超出了销售范畴。英伟达已在AI领域各个方向投资数十亿美元，是OpenAI和Anthropic的主要投资者之一。它还投资了CoreWeave、Nebius和IREN等新云（neocloud）服务商——这些公司向AI开发者出租GPU算力。Gartner最近的报告警告，这些新云公司到2030年底将需要计提数十亿美元的减值。

此外，英伟达还投资了Lumentum和Coherent等光学公司，以及Intel和Marvell等芯片制造商。因此，AI行业命运的任何转变都将波及其投资组合。

从积极方面看，许多分析师认为英伟达股票仍有上行空间，平均预期其股价最终将达到250美元或更高。

技术面分析：NVDA会测试200美元吗？

英伟达股价在从10月高点回落后仍面临压力。连续数个交易日的抛售已使股价接近210美元区域，该水平构成一个近端心理支撑参考。若持续跌破210美元200美元区域可能成为关注焦点。

200美元水平也出现在早前识别出可能的上升楔形形态的看跌技术分析中。当上升的趋势线相互收敛、上行价格动能开始减弱时，便会形成上升楔形。然而，该形态需要确认跌破后，才能支撑看跌反转的解读。

该股近期的回调与短期动能减弱相符，但并不保证会进一步下跌。相对强弱指数（RSI）和MACD——两个广泛关注的动量指标——可以提供动能变化的额外佐证，但任何单一指标都无法独立确定可能下跌的时机或幅度。

上行方面，220美元构成一个近端的反弹参考。若持续站上该区域，230美元可能重回视野；若要挑战243美元附近的10月高点，则需要进一步上涨。接下来的交易时段将有助于判断跌势是否延续，还是买方会建立支撑。

英伟达股票的下一步走向

英伟达在10月回调后面临两股相互对立的发展态势。Gartner的报告凸显了AI基础设施快速扩张相关的财务风险，而该公司最新的季度业绩则显示出持续的需求和可观的盈利能力。核心问题在于客户能否产生足够的回报，以维持其资本支出承诺。

投资者将关注融资环境、基础设施利用率以及主要科技公司的支出指引。从技术面看，若持续跌破210美元，200美元可能成为关注焦点；而若收复220美元和230美元，则会削弱眼前的看跌前景。

就目前而言，此次回调反映的是对未来AI投资回报的担忧，而非英伟达最新披露业务出现确凿的收缩。

本文仅供参考，不构成财务或投资建议。股票具有波动性，投资者可能损失资本。读者应在做出投资决策前进行独立研究并咨询合格的财务顾问。

本文最初发表于 The Market Periodical。