半导体行业以其繁荣与萧条的周期性而闻名，但英伟达CEO黄仁勋并不认为经济低迷即将到来——尽管他所倚重的论据，在历史上曾多次被用来为泡沫辩护。

芯片股最初因AI热潮而飙升，但近几周大幅抛售，投资者对巨额资本支出的可持续性重新感到担忧。尽管主要芯片制造商的盈利和前瞻指引强劲，且因似乎无法满足的需求而持续短缺，抛售依然发生了。

在接受Axios联合创始人Mike Allen采访时，黄仁勋被问及该行业是否即将迎来萧条。他回答说："不会，短期内不会。"当Allen追问"所以这次不一样？"时，黄仁勋欣然接受了这一说法。

"这次不一样，因为这不是需求驱动的，"黄仁勋说。"这次不一样，因为它不是季节性的。不是需求驱动意味着不是季节性需求驱动。这是工业驱动的，意味着计算机的基础技术正在发生变革。"

他补充说，世界需要一个全新的基础设施层——AI——而这反过来需要大量芯片。他估计，未来十年该行业必须增长五到十倍才能满足这一需求。

作为全球领先AI芯片供应商的CEO，这种乐观或许并不令人意外。英伟达估计控制着AI芯片市场80%或以上的份额，这一地位得到了其广泛采用的CUDA软件平台的巩固，该平台已深度嵌入AI开发工作流程中。然而，引人注目的是黄仁勋对"这次不一样"的明确认可——这一表述在历史上曾被用来论证非凡的涨幅可以无视基本面或逻辑而持续，最典型的例子便是互联网泡沫。那个时代同样经历了大规模的基础设施建设，电信公司铺设了数千英里的光缆，其中大部分在需求最终追上之前闲置了数年。这一说法如今已臭名昭著，每当它出现在看涨预测中时，便被广泛视为危险信号，类似于那句声名狼藉的过早宣言"任务完成"。

与此同时，超大规模企业每年投入数千亿美元的资本支出，以最快速度建设AI基础设施。虽然这些公司此前通过其庞大的现金产出业务为资本支出提供资金，但这种做法已经不够了。就连Alphabet也录得了负现金流，因此科技巨头正越来越多地转向发行债券。

英伟达的几家最大客户也一直在开发自己的定制AI芯片——Google的Tensor Processing Units、Amazon的Trainium和Inferentia加速器、Microsoft的Maia芯片以及Meta的MTIA——不过英伟达的CUDA软件生态系统仍然是重要的竞争护城河。

当被追问是否担心英伟达的客户通过债券市场融资来购买他的芯片时，黄仁勋表示他并不担心，并再次指向计算领域的更广泛转变。

"所以这个未来是一种全新的计算方式，与过去根本不同，而我们需要更多的计算机，"他解释道。

黄仁勋还指出，AI已经为Anthropic等公司带来了利润，尤其是随着客户发现AI代理的实用价值。他表示，AI现在正处于一个拐点，随着它产生利润和提高生产力，必须进一步建设这一技术。

他承认泡沫终有一天会破裂，但坚称不会很快发生，因为AI建设仍处于早期阶段。此外，他认为芯片、土地、电力和建筑工人的有限供应——这些因素正阻碍更快的增长——实际上是有益的，因为它们推迟了供给超过需求的时间点。

他所提到的电力约束反映了一个更广泛的挑战：数据中心已经占全球电力消费的约1%至2%，而AI工作负载的能耗远高于传统计算。

"我们基本上在每一个方向、每一个方面都受到限制，"他说。"这种限制是好事。这种限制正是拖住系统的因素。所以这给了我们充足的时间去建设这些基础设施。"

本报道首发于Fortune.com。