英伟达将为OpenAI计划在俄亥俄州派克县建设的数据中心园区提供最高1050亿美元的担保——据《华尔街日报》和CNBC报道，这一数字远低于该公司此前考虑的约2500亿美元担保规模。

该协议在最终敲定规模之前，至少经历了两个已知的调整节点。《华尔街日报》8月14日报道称，英伟达已将担保金额削减至“低于1200亿美元”；双方于周一签署合作协议时，最终敲定为1050亿美元。英伟达在与该公告相关的一份SEC文件中披露了最终数字——即上限为1050亿美元的“总付款义务”。

英伟达和OpenAI均未回应《财富》杂志的置评请求。

此次削减触及了AI投资者反复关注的一个问题：AI生态系统中的资金循环。这座俄亥俄州数据中心将检验AI热潮能否产生足够的外部收入，以证明AI行业内部融资支出的合理性。

市场对该交易的担忧已有迹象显现。今年7月有报道称英伟达可能提供高达2500亿美元的担保时，该公司股价盘中下跌约4.5%，反映出投资者对循环融资的担忧。路透社还指出，尽管市场表现屡创新高，对AI投资可持续性的焦虑依然存在，投资者愈发关注巨额资本支出、不断攀升的债务，以及这些支出何时才能产生回报的不确定性。这种审视远不止于这一笔交易：微软、亚马逊、Alphabet和Meta——AI基础设施领域的最大支出方——今年合计预算了数千亿美元的资本支出，其中AI基础设施是大部分增量支出的主要推动因素。

英伟达提供的资金旨在帮助开发该园区的软银支持企业SB Energy获得融资，具体方式包括支持部分租赁和电力付款，并在OpenAI违约的情况下为已完工基础设施的部分价值提供担保。这一交易结构大幅降低了英伟达的财务风险敞口。

此次担保缩减正值英伟达面临对其融资模式日益增多的质疑之际——这家全球主导的AI芯片制造商正越来越多地为最终将创造其自身芯片需求的基础设施提供资金。这种自我注资的循环已持续多年：英伟达投资于购买其硬件的AI公司和数据中心运营商，同时还开发各种融资安排，以便这些客户更容易获得更多计算能力。

上周，英伟达与六家大型金融机构合作推出算力融资平台，目标是为AI基础设施吸引超过5000亿美元的第三方资金——这一举措近来获得了监管层面的助力。SEC工作人员7月发布的指导意见得出结论：某些数据中心债务不属于《多德-弗兰克法案》证券化规则的适用范围——该规则要求发起人将一部分风险保留在自己的账面上——这使得英伟达更容易调动外部资本，而非自行承担风险敞口。

英伟达首席执行官黄仁勋对循环融资模式的说法提出异议。黄仁勋在一份新闻稿中表示，公司正在“为英伟达算力锁定长期存续的基础设施，使OpenAI能够部署最具生产力的AI工厂，这些工厂可以反复升级，每一代都能带来更强的智能和更好的经济效益”。

在这项俄亥俄州项目中，OpenAI将以最长20年的期限向SB Energy租赁该数据中心，而英伟达将成为项目初期的独家芯片供应商。该园区最终预计将达到最高8吉瓦的计算容量，英伟达还将向SB Energy投资15亿美元。

OpenAI在一份说明中表示：“首批800兆瓦预计将于2028年投入使用，主要利用现有的AEP基础设施。”“进一步的开发将需要新建并网电厂（包括天然气发电），以及新的输电线路和相关基础设施。”

SB Energy计划在美国能源部一处前铀浓缩厂址——位于派克顿附近的朴茨茅斯气体扩散厂——建设该园区。该厂于20世纪50年代开始铀浓缩作业，2001年停产，此后一直是联邦政府长期清理工作的重点。这一选址反映出更广泛的趋势：俄亥俄州已成为中西部地区增长最快的数据中心市场之一，亚马逊、谷歌和微软均承诺在哥伦布地区投入数十亿美元建设园区。派克县项目计划建设约9.2吉瓦的天然气发电以支持更广泛的开发，预计软银和SB Energy还将在区域电力基础设施上再投入数十亿美元。

英伟达的图形处理器（GPU）已成为训练和运行全球众多最先进AI模型的主要计算主力。与CPU不同，GPU可以同时执行大量运算，这使其非常适用于机器学习系统所依赖的矩阵运算。英伟达还围绕其芯片构建了软件生态系统，包括CUDA编程平台，使其硬件深度嵌入AI应用的开发之中。

英伟达的投资者材料将这项OpenAI合作伙伴关系描述为一项综合性基础设施服务，涵盖架构、芯片、系统、网络、数据中心、软件、运营和融资。英伟达表示，每吉瓦基础设施大约需要500亿至600亿美元的总支出，而OpenAI将需要把未来收入重新投入，以资助其建设。

这张交易网络不仅限于OpenAI和英伟达，OpenAI还与微软、甲骨文、软银、Coreweave及其他公司建立了合作伙伴关系，以获取训练和运行其模型所需的计算能力。软银已经是OpenAI在“星际之门”（Stargate）项目中的合作伙伴——这是2025年1月与甲骨文共同宣布的基础设施合资项目，计划在四年内向美国数据中心投资最高5000亿美元。其中许多安排都涉及相关公司同时相互投资、购买计算能力并建设基础设施。

OpenAI表示：“我们预计将利用这些算力满足先进AI日益增长的需求，并在追求我们使命的过程中保持我们作为前沿AI研究实验室的领先地位。”