7 月对人工智能云基础设施提供商 Nebius Group (NBIS) 而言是一个动荡的月份，其股价在当月下跌了 31.1%。最剧烈的单日跌幅出现在该股单日暴跌 13.29% 之时，此前有消息披露对冲基金经理 Michael Burry 已建立针对该公司的空头头寸。

Burry 因在 2008 年金融危机前做空美国房地产市场而闻名——这一经历被记录在 Michael Lewis 的《大空头》一书中——他在散户投资者中积累了大量追随者，这些投资者追踪他的持仓申报，以寻找高飞行业出现泡沫的迹象。他对 NBIS 的做空恰逢一场更广泛的争论，即人工智能基础设施投资是否已超越了近期需求。

尽管出现回调，NBIS 股价 2026 年年初至今仍保持 125% 的涨幅。近期交易中该股报 187.97 美元，处于 62.01 美元至 299.86 美元的 52 周区间内，市值接近 470 亿美元。

Burry 的看空押注加剧了市场对 Nebius 激进数据中心扩张战略以及公司当前估值是否可持续的担忧。

根据 Simply Wall St 分析师的研究，NBIS 的公允价值目标为 245.43 美元，意味着较近期交易水平约有 22.6% 的上涨空间。这一估值在很大程度上取决于 Nebius 能否在人工智能计算基础设施领域保持快速增长。

该股的市盈率为 66.1 倍，是美股软件板块 31.4 倍平均值的两倍多，也高于同业组 39.4 倍的中位数。

非凡的营收增长

Nebius 公布第一季度营收约 4 亿美元，较去年同期的约 5000 万美元大幅增长。该公司还大幅扩展了其承诺的电力容量，预测从去年 8 月的 1 GW 基准上升至目前的 4 GW 以上。Nebius 已为宾夕法尼亚州一个即将建设的人工智能设施锁定了多达 1.2 GW 的电力和房地产资源。

这种增长需要大量的资本投入。Nebius 仅在第一季度就部署了约 25 亿美元，主要用于 GPU 及相关硬件。公司管理层将不断上升的托管成本、经营租赁承诺和人员开支列为主要支出类别。

大规模资本注入推高了 stakes

7 月中旬，Nebius 通过债务融资筹集了 7.75 亿美元，以支持其持续扩张。此前，该公司在第一季度进行了 63 亿美元的融资，其中包括 Nvidia 20 亿美元的股权投资和 43 亿美元的可转换工具融资。

Nebius 是将自身定位为面向人工智能工作负载的 GPU 支持云容量专业提供商的几家公司之一，它与更大的超大规模云服务商——Amazon Web Services、Microsoft Azure 和 Google Cloud——以及新进入者竞争租户承诺。Nvidia 的股权使这家芯片制造商在其基础设施客户之一的成功中拥有财务利益，同时也深化了两家公司之间的关系。

按预计销售额的大约 14 倍交易，这一估值并不便宜。任何客户可能放缓其云基础设施承诺的迹象都可能给股价带来进一步的下行压力。

市场的注意力现在转向 8 月 12 日（星期三），Nebius 计划于当日发布第二季度财务业绩。市场参与者期待获得有关计算能力扩张、客户获取趋势以及第一季度出现的成本压力是否已有所缓解的最新信息。