Nebius Group（NBIS）经历了动荡的7月，股价当月下跌31.1%。对冲基金经理Michael Burry——他曾因在2008年金融危机前夕逆势做空美国房地产市场而声名鹊起，这一事迹后来被改编为《大空头》(The Big Short)——披露对该AI云基础设施公司持有空头头寸，由此引发13.29%的单日跌幅，进一步加剧了股价的下行。

尽管7月遭遇抛售，NBIS在2026年年初至今仍上涨125%。该股近期收于187.97美元，52周价格区间为62.01美元至299.86美元，市值约为470亿美元。

Burry做空消息的披露进一步加剧了市场对Nebius数据中心扩张战略及其当前估值是否合理的审视。该公司由俄罗斯科技公司Yandex重组而来，由创始人Arkady Volozh领导，已将自身定位为纯粹的AI算力提供商，正值企业和研究机构对GPU支持的云服务需求快速增长之际。Simply Wall St的分析师估计该股公允价值为245.43美元，暗示按近期价格计算可能被低估约22.6%。然而，这一评估在很大程度上取决于Nebius能否维持高速增长轨迹，而当前市场中Amazon Web Services、Microsoft Azure和Google Cloud等超大规模云服务商也在同时投入数百亿美元建设各自的AI基础设施。

在当前价位，该股市盈率为66.1倍——是美国软件行业平均水平31.4倍的两倍多，也高于同业平均水平的39.4倍。

营收增长与扩张

Nebius报告了一季度营收的大幅增长，营收从一年前的约5000万美元同比增长至4亿美元，反映了企业对AI训练和推理算力需求更广泛的增长浪潮。

该公司还在快速扩大其签约电力容量。自去年8月以来，预期电力容量从最低1 GW增长至超过4 GW。Nebius已为其在宾夕法尼亚州新建的AI工厂锁定了高达1.2 GW的电力和用地。

然而，如此规模的扩张带来了巨大的成本支出。Nebius仅在一季度就花费了约25亿美元，主要用于GPU和GPU相关硬件。管理层指出，不断上升的托管成本、运营租赁费用和招聘是主要的成本驱动因素。

融资举措

7月中旬，Nebius通过债务融资筹集了7.75亿美元，用于支持进一步扩张。此前，该公司在一季度完成了63亿美元的大规模融资，其中包括Nvidia 20亿美元的股权投资和43亿美元的可转换证券。Nvidia的支持使Nebius与CoreWeave等公司同列于一批专业AI云提供商之列，这些公司借助与芯片制造商的合作关系获得了资金和GPU供应的双重保障。

如此规模的资金投放引发了营收增长能否跟上支出的疑问。鉴于该股的前瞻市销率约为14倍，估值溢价几乎没有容错空间。任何客户缩减云容量承诺的迹象都可能给股价带来额外压力。

二季度财报在即

市场关注点现在转向8月12日（星期三），Nebius计划于当日公布其二季度业绩。投资者将密切关注算力容量增长的最新进展、客户管线情况，以及一季度的成本压力是否已有所缓解。