7月底的商业周期指标
要点速览
- •个人消费支出约占美国GDP的70%，使持续的消费增长成为经济持续扩张的主要驱动力。
- •NBER BCDC通过识别多项指标的广泛且持续下降来确定经济衰退的开始，而非依赖连续两个季度GDP负增长的规则。
- •标准BCDC指标包括非农就业人数、剔除转移支付的实际个人收入、工业产出和实际制造业及贸易销售额。
- •ADP就业数据、货运指数和实际零售销售等替代指标可以比官方BCDC系列更早或更细致地发出经济拐点信号。
- •亚特兰大联储的GDPNow模型和费城联储的同步指数是分析师用于实时评估经济活动和周期性风险的工具之一。
继Jim的GDP评估之后，对NBER商业周期测定委员会（BCDC）指标及替代指标的最新审查显示，消费增长依然强劲。由于个人消费支出约占美国GDP的70%，持续的消费增长是经济扩张得以延续的关键原因，尽管制造业等部门存在间歇性疲软。
美国国家经济研究局（NBER）BCDC通过一系列月度和季度指标来确定商业周期的峰谷，包括非农就业人数、剔除当期转移支付的实际个人收入、工业产出和实际制造业及贸易销售额。与连续两个季度GDP负增长的常见简规则不同，BCDC在宣布经济衰退之前，会寻找多项指标出现广泛且持续的下降，因此同时跟踪全套指标对评估周期性风险至关重要。
图1：标准BCDC指标与月度GDP
NFP就业（粗蓝）、采用平滑人口控制的平民就业（粗橙）、工业产出（红）、以2017年不变价计剔除当期转移支付的个人收入（粗浅绿）、以2017年不变价计的制造业及贸易销售额（黑）、以2017年不变价计的月度GDP（粉）、GDP（蓝柱）、7/10的GDPNow实时预测（浅蓝框），均取对数并标准化至2025M01=0。
数据来源：BLS via FRED、BLS、Federal Reserve、BEA 2026Q1初步发布、S&P Global Market Intelligence（前身为Macroeconomic Advisers、IHS Markit）（7/1/2026发布），以及作者的计算。
图2：替代指标
调整为NFP概念的平民就业（采用平滑人口控制，2025年使用实验性控制数据）（粗橙）、制造业产出（红）、ADP私营非农就业（浅绿）、经CPI平减的实际零售销售（黑）、货运服务指数（棕）、以2017年不变价计的同步指数（粉）、GDO（蓝柱），均取对数并标准化至2025M01=0。
数据来源：BLS、ADP via FRED、费城联储、Bureau of Transportation Statistics、Federal Reserve via FRED、BEA 2026Q1第三次发布，以及作者的计算。
GDPNow模型由亚特兰大联邦储备银行维护，利用季度内陆续发布的可用源数据提供GDP增长的实时预测。费城联储的同步指数将州级指标整合为单一经济活动衡量指标，而国内生产总值产出（GDO）则是GDP和国内总收入（GDI）的平均值，通过综合国民账户中的支出方和收入方，提供更全面的经济产出读数。图2中的替代指标——如ADP就业数据、货运指数和实际零售销售——可以比标准月度数据系列更早或更细致地发出拐点信号，因此分析师在官方BCDC指标集之外同时监测这些指标。