澳大利亚国民银行预计，澳大利亚9月劳动力市场报告将显示新增就业2万人，失业率维持在4.6%，同时该行提示失业率存在低于预期的风险。数据将于悉尼时间周四上午11:30公布，对应格林尼治标准时间周四00:30、美国东部时间周三晚上8:30。澳大利亚统计局计划发布该报告，这是其追踪就业、工作时长和求职情况的月度家庭调查。

NAB的2万人新增就业预测与西太平洋银行的预测及市场共识一致。澳大利亚联邦银行预计增幅较为温和，约为1万人。尽管就业预估存在差异，三家银行均预计失业率持平于4.6%。对于一个月度间波动较大且经常被修正的序列而言，这样的分歧预测并不罕见。

由于NAB、西太平洋银行和市场共识均预计新增就业2万人，且三大银行均预计失业率稳定在4.6%，意外的主要看点集中在失业率本身。失业率降至4.5%将重新引发澳大利亚储备银行进一步收紧政策的理由——该央行的目标涵盖低通胀和充分就业两方面——并可能支撑澳元和短期收益率。相反，失业率升至4.7%则会推动天平向另一侧倾斜，令央行四次加息已经足够的观点更有分量。

4.6%的结果将使失业率略高于澳大利亚储备银行8月《货币政策声明》——即央行季度经济展望——中设定的第四季度4.5%的预测。据NAB称，这一差距本身不会实质性地改变RBA对劳动力市场的评估。更确切地说，只有当失业率在年底前持续高于预期时，央行的看法才可能发生转变。

NAB认为，近期劳动力市场的降温在很大程度上更多人进入劳动力大军，而非招聘走弱，且该行认为劳动力需求指标依然具有韧性。由于失业率衡量的是劳动力中失业且积极求职者的比例，新进入者的涌入可能在雇主持续招聘的情况下仍推高失业率——这正是NAB供给端解读背后的算术逻辑。降温的供给端特征对利率前景同样重要：劳动力参与率上升在不发出招聘崩溃信号的情况下缓解了工资压力，这反过来使RBA更没有理由对增长发出警报。

NAB表示，8月失业率的跳升似乎部分源于残余季节性因素，部分源于方法调整。残余季节性指的是季节性调整过程未能完全剔除的季节性模式。方法调整是在澳大利亚统计局劳动力现代化项目下进行的。这两个因素加在一起，提高了本月出现一定回调的可能性。在NAB的评估中，8月的上升在一定程度上是一种统计上的反常——尽管幅度不足以使失业率在本月回落至4.5%。

尽管存在统计回调的理由，但两个因素使NAB未能将4.5%作为9月的基准情景。第一，本月退出调查样本的第八轮轮换组的失业率异常偏低，因此其退出往往会使测算出的失业率偏高。第二，8月失业率在四舍五入前约为4.65%，这意味着即使下降近整整0.1个百分点，报告上仍会显示为4.6%。

这一结果将直接影响关于已将现金利率四次上调至4.60%的RBA是否需要进一步行动的辩论。按NAB的解读，稳定的4.6%读数不足以改变这一评估。然而，如果失业率在年底前持续出现上行意外，情况就会不同。