根据周一发布的一份研究报告,水户证券(Mizuho)将USDC稳定币发行方Circle Internet Group的目标价从45美元下调至43美元,同时维持对该股的“跑输大盘”评级。此次调整反映了该行的判断:AI个人助理可能将USDC持有者引导至收益更高的产品和平台,从而减少Circle从支持稳定币的资产中获得的储备收入。

分析师在报告中写道:“我们认为,AI个人助理引擎对Circle的中期收入构成显著风险。”

Circle股价周一下跌7%,收于79.84美元。水户新设定的43美元目标价意味着较该收盘价存在约46%的下跌空间。两个数字之间的差距体现了该行论点的本质:其依据并非Circle当前的业绩,而是随着AI助理开始建议用户将数字美元存放于何处,持有者可能作出的反应。

AI代理可能如何影响USDC

水户估计,AI代理的更广泛采用可能使USDC市值减少40亿至90亿美元,进而降低Circle从支持稳定币的资产中获得的储备收入。该行将储备收入的中期风险定为10%至20%。

为验证这一论点,水户进行了一项使用AI代理的模拟测试,其中包括一个名为Muse的代理。这些代理倾向于建议放弃USDC,转而使用FDIC承保的储蓄账户,例如SoFi提供的产品。报告称,即使用户表示希望继续留在加密货币领域,这些代理“似乎也更倾向于其他平台”,而非直接在Circle平台持有USDC。

截至第二季度,流通中的USDC约有17%存于Circle自有平台,持有者在该平台不获得任何收益。约30%持有于Coinbase,其余53%分布在其他平台。这一分布支撑了该论点:储备收入与USDC流通总量挂钩,而存于Circle自有平台的17%不向持有者支付任何收益——这恰恰与模拟代理青睐的FDIC承保储蓄账户形成鲜明对比。

在AI采用加速的情景下,水户预计约70亿美元可能流入法币产品,另有20亿美元可能转向收益更高的稳定币。在该情景下,这些资金流动合计将使USDC市值最多缩水90亿美元,并使Circle的储备收入下降18%。

水户下调预测

在纳入更广泛采用的假设后,分析师将2027年USDC平均流通量预测从1080亿美元下调至1010亿美元。这一调整使预计储备收入下调5%至41亿美元,低于此前的43亿美元。水户还将调整后EBITDA预测下调约5%至6.03亿美元,低于此前的6.35亿美元。百分比变化虽然不大,但为该行的Circle模型增加了一个新变量:面向消费者的软件,可比较各类产品的收益率并引导资金流向。

此次下调预估之际,Circle于本月初公布了强劲的经营数据。该公司表示,2026年上半年产生了约14亿美元的收入,每1美元收入约保留7美分的净利润。这一对比凸显了报告的核心矛盾:当前经营业绩与模型所假设的持有者行为转变之间的反差。

根据Circle于10月16日发布的博客文章,USDC在上半年链上结算交易额超过36万亿美元。截至6月,该稳定币约占全球稳定币交易量的77%,高于一年前的60%。这些数据构成了衡量该行各种情景的基准:USDC余额若向模型设定的40亿至90亿美元流出区间移动,或17-30-53的平台分布格局发生变化,都将是对周一目标价下调背后论点的可观察验证。