美光科技(MU)股价在周一盘前交易时段下跌约3.5%,报933美元附近,原因是投资者减少了对波动较大的科技股的敞口。此次下跌发生在市场更广泛回调的背景下:纳斯达克期货下跌0.52%,标普500期货回落0.13%,给整个市场的成长型股票带来下行压力。

这一走势与中国长江存储(通常简称YMTC)的公告时间重合,该公司已递交文件,拟在上海证券交易所进行规模49亿美元的公开上市。这份申请文件给本已不确定的半导体股交易日增添了竞争方面的担忧。

长江存储专注于NAND闪存产品,该业务约占美光整体销售额的四分之一。美光其余业务集中于DRAM技术,而长江存储目前在这一领域尚无布局。这种业务划分限制了两家公司之间直接竞争的重叠程度。

然而,近期的市场动态值得关注。Counterpoint Research的数据显示,长江存储的NAND市场份额在一年内从8%升至13%,使这家中国制造商在该产品类别中几乎与美光并驾齐驱——这一市场历来由三星、铠侠和SK海力士主导,供应商之间的竞争主要围绕价格和制造规模展开,而非专有技术的差异化。

长江存储披露的第一季度销售额约为70亿美元。相比之下,美光最近一个季度的营收达到415亿美元,差距依然显著。不过,长江存储打算将IPO募资用于提升制造产能,随着时间推移有可能缩小这一营收差距。在上海上市还将引导国内资本流入中国以国家支持为后盾的存储芯片自主化进程;随着西方出口管制不断收紧,这一努力正在加码。

西方国家实施的贸易政策为美光提供了一定程度的保护,阻止中国制造商向西方市场销售本土生产的半导体。长江存储自2022年12月起便被列入美国商务部实体清单,其获取美国芯片制造设备的渠道受到限制。壁垒是双向的:2023年,中国网络安全监管机构在安全审查后禁止关键信息基础设施运营者采购美光产品。这些监管框架仍可能随地缘政治变化而调整,这意味着美光不能将其视为有保障的长期壁垒。

战略重心:高带宽内存

在周日在加州斯坦福大学举行的Hot Chips大会上,美光管理层在演讲中讨论了公司在高带宽内存(通常称为HBM)方面的方向——这是用于人工智能计算系统的专用DRAM。

美光已将HBM开发列为对抗中国竞争对手的主要差异化优势。生产单个HBM单位所需的晶圆制造产能约为传统存储产品的三倍,由此形成的供应紧张支撑了整个行业的高定价。对该技术的需求已随着AI加速器(即运行大模型和其他计算密集型工作负载的处理器)的产量同步增长,使HBM成为业内竞争最激烈的成长型市场。

美光面临的关键挑战在于,能否在先进HBM世代上保持对韩国竞争对手三星和SK海力士的技术领先。若能在这场竞赛中胜出,将削弱中国新进入者的战略影响。

华尔街的最新看法

美光即将发布的财报是股东的下一个重要事件,公告预计在9月22日前后发布。分析师一致预期每股收益为31.26美元,较去年同期的3.03美元大幅增长。营收预期为507.8亿美元,而上年同期为113.1亿美元。这份财报也将是自长江存储递交上市申请公开以来,管理层首次按计划公开发表评论;而该上市本身仍需通过交易所审核,股票方可开始交易。

该股在覆盖分析师中维持“买入”共识评级,平均目标价为1,525美元。New Street Research于8月14日将评级上调至“买入”,设定目标价1,250美元。花旗于8月7日重申“买入”立场,但将目标价下调至1,150美元。KeyBanc在7月维持“增持”评级,同时将目标价上调至1,750美元。

从技术面看,美光股价较其200日移动均线571.10美元高出64.1%。该股在1,012美元附近面临阻力,支撑位位于891.50美元附近。美光的相对强弱指数(RSI)目前为54.90,属于中性读数,表明股价更可能处于盘整状态,而非过度延伸。